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3、投资者结构:港股机(ji)构投资者占比更高,外资占比更高,美国债(zhai)务(wu)风险扰动(dong),美元走弱,外资寻求中国资产配(pei)置,港股较A股率先受益。截至2024Q4,A股投资者结构中散(san)户(hu)占比66.7%,机(ji)构投资者占比1/3左右,其中(zhong)外资占比5.8%。相比之下港股机构化程度(du)更深,根据港交所披露(lu)的最新数据,2020年(nian)港股机构(gou)投资(zi)者占比(除做市商)达57%,其中海外机构投资者占比36%,海外个人投资者占比5%,外资占比超40%。高外资占比也导致港股相比A股(gu)更易受海外影(ying)响,历史上看AH溢价指数与美元走势高度相同,美(mei)元走弱时A股相对港股(gu)溢价下行,主因国际(ji)资本寻求中国资产(chan)配置,港股相比A股制度更(geng)为开放和便捷,由于没有外汇管制,监管规(gui)则(ze)与国际接轨,外资进入港(gang)股市(shi)场(chang)更便利,因此在外资加速(su)流(liu)入(ru)中国权益市场时,港股往往较A股更为受益。今(jin)年以来市场(chang)对美国债务风险担忧持续(xu)升(sheng)温,尤其在特朗普公布(bu)对等关税(shui)后美元资(zi)产遭(zao)受大幅抛(pao)售和价格下跌,东稳(wen)西(xi)荡下外(wai)资加速流入中国市场,港股(gu)凭借低估值、业绩改善、更开放的金融体制率先受益。从个股层面来看,同时在A、H上市的企业,外资机构持股占比越高(gao),AH股溢(yi)价率越低(图表13)。典型如家电行业中(zhong),美的(de)集团外资持股占比68%(由(you)于无法获取准确数据,这里以国际中(zhong)介机构持股比(bi)例估算),AH股(gu)溢价(jia)率仅(jin)6%,而(er)海信(xin)家电(dian)外资持股比例偏低25%,AH股溢价(jia)率也更高达到18%。
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