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2025-06-25 10:21:46 作者:刘阿丽

本周债市回顾🍏😡🧄💞🩳。上周末通胀和出口数据整体偏弱🥑🍋,全周资金面延续宽松👚,周中中美经贸会谈未超预期,周五中东地缘政治冲突升级🩲🍍,债市利率下行。

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国产成人综合精品一区 ,上涨中的追赶:货币超预期宽松🍑🩰💓🍋,A股在上涨中较港股弹性更大,当前货币“小步快跑”,关注后续降准降息节奏及幅度💕💝。由于A股较港股散户投资者占比更高💘💘,因此对流动性和资金变化更为敏感🥔🥬💕🩰,AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间,分别为14-15年和19年👘💕。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强💯👙👿💛🍓。A股经历13年TMT牛市后🧡🍌🥝🩱,14年回调盘整🥻,AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89💛。之后的收敛主要来自政策催化🍄🍅🩱👢👠🥔🤍,包括货币宽松💕🥝💘👄🍍、地产放松、 “互联网+”产业政策催化🍄。其中货币方面,14/11央行意外降息开启牛市行情后🍅🍌👛👢💖,15年上半年货币宽松力度进一步增大🩲👘🥻🍋,央行2🤍、4月两次降准💔,3🥕💘🍌、5月两次降息🎒🧡;地产方面💖🥝,14年6月开始地方陆续放松限购政策🍇🥦,14年9月央行明确放松首套房认购标准🍆🧄💘😻🥒;产业政策方面🍇🍆👡,3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点🍍🥻。一系列政策催化下A股持续上涨🍄,14/7-15/6万得全A涨超200%🧡💖🍌,同期恒生指数涨幅仅18%💛👜👜💖😈,对应       AH溢价指数从89上行至140。(2)19年初内外部环境转好👙👅🥕💋👛,宽货币+宽信用🍆,流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面,得益于18/12中美两国领导人在G20的会面,进入2019年,中美贸易摩擦进入缓和阶段🧡🌽👜🍊🥾;内部来看👠🥦👄🧅,18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心💖🩲🩳,推动了宽货币向宽信用的传导,19/1央行两次全面降准👙👄🍆😈👢🍒💝,累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15👞🤬🍑🥕,央行公布的1月社融新增4.64万亿元🥬🩱,大幅超出市场预期,带动A股迎来春季躁动行情👢🥭🥬。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%🥔🤍,恒生指数20%🍄🍄🍌,AH溢价指数从115升至128😈👜🩳🍄💟。当前来看🥑,要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码👚🥑🍄🤍😈,今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式😠🌽🥥,后续要关注货币宽松的持续性🍉💕,即降准降息的节奏和力度。

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