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1、基(ji)本面：港股较A股(gu)业绩增速更强，A股消费(fei)+制造+周(zhou)期，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股(gu)归母净利(li)润(run)同比10.2%，显著高于全部A股(gu)的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于(yu)全(quan)A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股(gu)业绩(ji)疲弱主(zhu)要受价(jia)格因素(su)拖(tuo)累，核心在于A股的(de)行业特征，从剔(ti)除金融的净(jing)利润占比来看，2024年A股主(zhu)要集(ji)中在周期（石(shi)化14%、煤炭(tan)6%），消费(fei)（食饮8%、医药6%），制(zhi)造业（汽车5%、电子(zi)5%、电(dian)力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大，价(jia)格下行压(ya)缩毛利，进而(er)影响盈利表现。相比之下，港(gang)股除金融外，行业主要集中于周期（石化(hua)20%）和科技行业（传媒(mei)13%、通信12%），且(qie)更偏向于互联网、信息服务等细分领(ling)域，包括(kuo)腾讯、网易、美团(tuan)等互联网巨头，消费(fei)、制造等行业(ye)占比不高，行业属性导致了港股业(ye)绩受价格下行的影响更小。历(li)史上看(kan)，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格(ge)更敏(min)感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典(dian)型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者(zhe)增速(su)差从(cong)8pct降至-6pct。

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1、风险提示：国防军工ETF被动跟踪中证军工指数😻，该指数基日为2004.12.31🍒💛，发布于2013.12.26🥭。以上个股均为标的指数成份股，仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议🤍，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。标的指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。基金管理人评估的本基金的风险等级为R3-中风险🥻🥦，适宜平衡型（C3）及以上投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准👢👿。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测👜🥻、图表🥬🍋、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考👡，投资人须对任何自主决定的投资行为负责🥔🥝🍓😈。另💕，本文中的任何观点👅🍆👄、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议🩳，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险🍍👚💛，基金的过往业绩并不代表其未来表现💓，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资需谨慎💌🩲🥕。

2、英国央行面临的经济(ji)环境呈现显著分化(hua)。一方面，整体消费者价格(ge)指数(shu)（CPI）维持在3.5%的高位，服务业通胀更在4月飙升至5.4%，远高于(yu)央行(xing)2%的目标。数据曾引发市场对通胀持续性的担忧，一(yi)些鹰派(pai)官(guan)员担忧劳动力市(shi)场调整尚未充(chong)分完成，过早降息或加剧价格压力(li)。