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上(shang)涨中的追赶：货币超预期宽松，A股在上涨(zhang)中较港股弹性更大，当前货币“小步快跑”，关注后续降准降息节奏(zou)及幅度。由于A股较港股散户投资(zi)者占比更高，因此(ci)对流动性和资金变化(hua)更为(wei)敏感(gan)，AH溢价在上涨行情中(zhong)收敛均发生在(zai)货币宽松区间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢(yi)价收敛主要来自政策(ce)催化下(xia)A股走强。A股(gu)经历13年TMT牛(niu)市后，14年回调盘整(zheng)，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化，包括货(huo)币宽松、地产放松、 “互联(lian)网+”产业政策催化(hua)。其中货币方面，14/11央行意外降息开启牛市行(xing)情后，15年上半年货币宽松力度进一步增大，央行2、4月(yue)两次降(jiang)准(zhun)，3、5月两次降息；地产方面，14年6月开始地方陆续放松限购政策，14年9月央行明确放松首套房认购标准；产业政策方面，3月两会上(shang)《**工作报告(gao)》明确将制定“互(hu)联网+”行动计划列为全(quan)年工作重点。一系列政策催化(hua)下A股持续上(shang)涨，14/7-15/6万得全A涨(zhang)超200%，同(tong)期恒生指数涨幅仅(jin)18%，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好，宽货币+宽信用，流动性宽松推动A股强势(shi)反弹。外部方面，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面，进(jin)入2019年，中(zhong)美贸易摩擦(ca)进入缓和阶段；内部来看(kan)，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心，推动了宽(kuan)货币向宽信用的传导，19/1央行两次全面(mian)降准，累计下调金融机构(gou)存款准备金率1个百分点。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅超出市(shi)场预期，带(dai)动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指(zhi)数20%，AH溢价指数从115升至(zhi)128。当(dang)前来看，要出现上(shang)涨中的收敛需观测到货币宽松加码，今年以(yi)来货币政策节奏(zou)上呈(cheng)现“小步快跑”模式，后续要关注货币宽松的持续性，即降准降(jiang)息的节奏和力度(du)。

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至于封(feng)锁霍尔木兹海峡这个选项，从冲突爆发到目(mu)前阶段综合(he)评估伊朗方面的整体反应来看，这是一个伊朗方面非(fei)常谨慎的选项，以色列的袭击让(rang)伊朗遭遇重击(ji)，实(shi)力受损严重，被动局面下很难下决心与全世(shi)界为敌。封锁海峡不是完全做不到，而(er)是不到最后别无选择的时刻，伊朗很难承受这一行动代价(jia)，而(er)这个选(xuan)项(xiang)一旦成真(zhen)，其对原油市场的(de)冲击将不亚于俄乌冲突的影响，届时油价突破100美元，120、130美元都是完全有可能(neng)的场景。

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2、值得注意的是，会议(yi)首次提(ti)出要对全国已供土地和在建(jian)项(xiang)目进行摸底。陈文静认为(wei)，这是盘清市场存量的关键一步，将为存(cun)量的盘活(huo)利用、优化新(xin)增土地供应等奠定重要(yao)基础。而在化解风险方面，陈文(wen)静预计，未来政策或将围绕(rao)改(gai)善企业(ye)资金(jin)面、强化“保(bao)交房”责任等方面进(jin)一步展开。