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当前市场对于波动率和波动率交易的理解仍有欠缺👗。波动率新低本身并不代表市场必然的涨/跌👗，关键在于因子的变化是导向“Risk-On”还是“Risk-Off”🥿。本周沪指的“三连阳”👜💕🍌🍍🍓，本质上是正向因素催化下波动率回归交易的结果🧅。向后看，年内指数有较大可能性突破去年高点，但短期而言，我们在短暂经历波动率的回归交易后，仍要回到逻辑驱动的方向；中长期而言👠🍇🍉🥾🌽，更重要的是判断风格🌽，主要是对弱美元周期下A股市场成长风格的坚定把握🍄👢💗。

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1、今年早些时候👠，特朗普及其顾问制定了雄心勃勃的谈判期计划🥒🍋，并一再表示💝🍌👘，他们正与数十个贸易伙伴就减少贸易逆差和消除贸易壁垒进行谈判🍓🥿。

2、今年以来👗，个股涨幅中位数达到8.5%；偏股基金（股票🍅👙🎒👢、偏股混合）涨幅中位数在去年3.3%的基础上🍉🍍👚，今年进一步攀升至5%💌👅🍓😡。市场上的赚钱效应在不断积累。量化私募、个人投资者的增量资金仍然呈现持续流入的状态🥿🥔👞🍋👚。但ETF在扭亏阻力位附近持续赎回💖🍈💗，对市场上涨构成的一定压力。按照我们中期策略的观点，一旦在某种因素推动下🎒🥦👝🍊，指数站上关键扭亏阻力位🤬，扭亏赎回压力缓解，增量最近有望加速流入，呈现正反馈效应👄。从7月开始，这种情况发生的概率越来越高，一旦发生，我们称之为进入牛市阶段II。这一阶段，指数有望持续上行😈💔，当时空间最大、渗透率加速提升新产业趋势有望占优🩲👚🍅。