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1、基本面：港股较A股业(ye)绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显(xian)著强于A股，2024年全部港股(gu)归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同(tong)比11.7%，同样高于全A（非金(jin)融(rong)）的-13%。究其(qi)原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占(zhan)比来看，2024年A股主要集中在(zai)周期（石化14%、煤(mei)炭6%），消(xiao)费(fei)（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电(dian)力设备4%）等，这(zhe)些行业基本面受价格(ge)因素影响更大，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表(biao)现。相比(bi)之下，港股(gu)除金融外，行业主要集(ji)中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且(qie)更偏向于互联网、信息服(fu)务等细分领域，包括腾讯、网易、美团等互(hu)联(lian)网巨头，消费、制造(zao)等行业占(zhan)比不高(gao)，行(xing)业属(shu)性导致了港股业绩受价格下行的影响更(geng)小。历史上看，由于A股行(xing)业(ye)结构更偏传统(tong)经济，因此对价格更敏感(gan)，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型(xing)如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅(fu)升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

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在遏制高通胀后，欧洲央行正重新审(shen)视其长期战略及政策工具组合，包括过去十年因通胀低迷而实施的(de)大规模债券购买和负利(li)率政(zheng)策(ce)。其5万亿欧元（5.8万亿美元）的印钞(chao)操作（市场称“量(liang)化宽松/QE”）一(yi)直被诟(gou)病催生了房地产和金融市场泡沫，并(bing)导致欧洲央行在加息后面临巨额亏损。

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从轮动高度来看，第一轮行情的轮(lun)动高度更高。统计相(xiang)对万得全A跑出超额收益的行业(ye)，这些行业的平均超额收益达到7.8%，计算机、传媒等领涨行业(ye)的区间最大涨幅分别达 41%、33%；第二轮因板块轮动加速且资(zi)金存量博弈，平均超额收益出现(xian)下降，且领涨板块区间最大(da)涨幅均未超(chao)过 30%。

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1、【观策·论市】中(zhong)东军事冲突和中报业绩预告(gao)对A股的(de)影(ying)响。当地时(shi)间6月13日凌晨，以色列对伊朗核(he)计划发动空袭。当前中(zhong)东局势(shi)会压制全球市场(chang)风(feng)险偏好，全球风险资产价格短期预期承压。同时推升原油、贵金属等(deng)大宗商品价格，进一步可能传(chuan)导影响化工、有色(se)金属等板(ban)块。对(dui)A股影响来看，地缘冲突不确(que)定性引发的市场避险情绪可能促使资金流向红利等防御性板块；其中油气与贵金(jin)属（黄金、白银等）或将存在较优的投(tou)资机会；考虑(lv)冲突爆发后中东地区(qu)航线受到影响，叠加原油价格飙(biao)涨，将会(hui)推高运力成本，加剧全(quan)球通胀，具有国际航线运营资质的公司将具备较好的投资机会。从披露(lu)中报业绩预告来看，仅主板强(qiang)制要求披露且披露(lu)比例(li)高于其他板块；2019年以来，6月15日-7月15日业绩预告(gao)向好率较高的行业或是盈利预期改善的行业占优。风格(ge)有明显的日历效应，大盘成长风格、创业板指数在收益率上表现较好。

2、儘(jǐn)筦(guǎn)5月貨(huò)幣(bì)政筴(cè)(ce)委員(yuán)會(huì)（MPC）以5-4的(de)投票結(jié)菓(guǒ)將(jiāng)(jiang)利率從(cóng)4.5%降至4.25%，但內(nèi)部分歧明(ming)顯(xiǎn)。鷹(yīng)派(pai)官員(yuan)堅(jiān)持“工資增速仍偏高(gao)”，而鴿(gē)(ge)派則(zé)強(qiáng)調(diào)勞(láo)動(dòng)力市場(chǎng)結構(gòu)(gou)性調整已(yi)爲(wèi)(wei)控通脹(zhàng)提供空間(jiān)。