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分化中的收敛：通胀回归A股较港(gang)股业绩占优，美联储降息预期影响(xiang)港股(gu)表现。20年末至21年初核心资产(chan)行情(qing)进(jin)入白(bai)热化(hua)，尤其港股表现更为强势(shi)，AH溢价(jia)指(zhi)数从20/10高点(dian)149降至21/2的130。而在21年春节(jie)后，核心资产(chan)泡沫破(po)灭(mie)，港股在美联储(chu)加息预期升温(wen)的背(bei)景(jing)下(xia)持(chi)续下跌，恒生指(zhi)数(shu)21年全年下跌-14%。A股则在新能源和通胀推动的资源品行情下重启上行通道，万得全A全年(nian)上涨9%，结构(gou)上电力设备领涨，此外有色金属、煤炭、化工、钢(gang)铁等周期资源品受通胀(zhang)上行影响，同样涨幅居前(qian)，AH溢价(jia)指数从130升至149。由于行业属性导(dao)致通胀环境(jing)对A股业绩(ji)影响更(geng)大，21年PPI同比(bi)从-0.4%升至高点13.5%，全A（非金融）净利润(run)增速从(cong)20年3.4%大幅升至21年的25%，港股21年全年净利润增速21%，通胀回归(gui)带来A股相较港股业绩的优势放大，是21年A、H行情(qing)分化的重要原因之一。当前来看，关注通(tong)胀回归的节奏(zou)和(he)幅度，若价格水平快速回升，A股业绩优势放大，有望(wang)相对港(gang)股走强，但(dan)短(duan)期(qi)概率不(bu)大。此外，关注美联储降(jiang)息预期，若降息时点持续延后，海(hai)外流动性趋紧对港股冲(chong)击(ji)更大(da)，可能出现(xian)A股(gu)涨港股(gu)跌(die)的分化收敛。

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这波行情什么时候会结束？前(qian)述长期关注创新药板块的行业人士说，这个没法说得准。但可以确定的是，现在跨国药企面临(lin)专利悬崖到(dao)期，必(bi)须要储备(bei)足够多的有竞争力的“弹药”。以前都需(xu)要大手笔收购公司，现(xian)在来中国(guo)“扫货(huo)”，单个产品的交易价格更低，再加上中国在临床研发效率上的优(you)势，都(dou)让跨国药企心动。

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受外围(wei)局势骤变影响，全球资金风险偏好降(jiang)低，A股科技题材悉数回调(diao)。金融科技(ji)板块震(zhen)荡走低，成份股跌多涨少，共计8股逆(ni)市上(shang)涨，其中四方精创(chuang)领涨5%，恒生电子、恒宝股份(fen)、银之杰等拉(la)涨逾3%。下跌方面，楚天龙逼近跌停，兆日科技、东信和平、恒银股份等跌超6%。

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