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1、美國(guó)需求(qiu)麵(miàn)(mian)臨(lín)不確(què)定性，關(guān)稅(shuì)風(fēng)險(xiǎn)或逐步體(tǐ)現(xiàn)。根(gen)據(jù)美國密歇(xie)根大(da)學(xué)數(shù)據，2025年以來(lái)消費(fèi)者信心(xin)指數正在持(chi)續(xù)走低，疊(dié)加部分品牌(pai)已(yi)陸(lù)續(xu)宣佈(bù)鍼(zhēn)對(duì)美國銷(xiāo)售的産(chǎn)品採(cǎi)取重新(xin)定價(jià)筴(cè)畧(lüè)以應(yīng)對關稅的影響(xiǎng)，我們(men)認(rèn)爲(wèi)居(ju)民消費需求在(zai)2H25或存在一(yi)定放緩(huǎn)(huan)壓(yā)力(li)。此外，部分品(pin)牌已開(kāi)始提前在(zai)關稅緩衝(chōng)期內(nèi)引入新的庫(kù)(ku)存，而從(cóng)1Q25各品牌(pai)業(yè)績(jī)會(huì)的反饋(kuì)來看，新定價筴畧的(de)執行或存在一定(ding)的滯后，我們預(yù)計(jì)或對2025年(nian)毛利率産生一定影(ying)響(xiang)，1Q25業(ye)績會主要上市公司(si)對于2025年指引較(jiào)爲謹(jǐn)慎。

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