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上(shang)涨中的追赶：货币超预(yu)期宽松，A股(gu)在上涨中较港股弹(dan)性更大，当前货币“小步快(kuai)跑”，关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股(gu)较(jiao)港股散户投(tou)资者(zhe)占比更高，因此对流动(dong)性和资金变化更为敏(min)感，AH溢价在(zai)上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间，分(fen)别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛(lian)主要来自政策催化下A股走强。A股经历(li)13年TMT牛市后，14年回调盘(pan)整，AH溢价指数从13年高(gao)点112降至14年7月89。之后的收敛主要(yao)来自政策催化，包括货币宽(kuan)松、地产放松、 “互联(lian)网+”产业政(zheng)策催化(hua)。其(qi)中货币方面，14/11央行意外降息开(kai)启牛市行情后，15年上半年货币宽松力度进一步增大，央行2、4月两次降准，3、5月两次(ci)降息；地产方面，14年6月开(kai)始地方陆续(xu)放松限购政策，14年9月央行明确放松首套房认购标准；产业政策方面，3月两会上(shang)《**工作报告》明确将(jiang)制定“互联网+”行动计划列为(wei)全年工作重点。一系列(lie)政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超(chao)200%，同期恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指(zhi)数从89上行至140。（2）19年初内外部环境(jing)转好，宽货币(bi)+宽信(xin)用，流动性宽松推动A股强势(shi)反弹(dan)。外部方面，得益于18/12中(zhong)美两国领(ling)导人在(zai)G20的会面，进入2019年，中美贸易摩擦进入缓和(he)阶(jie)段；内部来看，18/11民企座谈会的召开稳定了企业(ye)家信心，推动了宽货币(bi)向宽信用的传导，19/1央行两次(ci)全面降准，累计下调(diao)金融(rong)机构存款准备金率1个百(bai)分点。2/15，央(yang)行公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅超出市场预期，带(dai)动A股迎来春季(ji)躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至128。当前(qian)来看，要出现上涨中的收敛需观测到(dao)货币宽松(song)加码，今年以来货币政策节(jie)奏上呈现“小步快跑”模式，后续要关注货币宽松的持(chi)续性，即降(jiang)准降息的节奏和力度。

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2、2025年6月16日，早盘开盘🍅，国内期货主力合约涨跌互现。SC原油涨超7%😡，棕榈油涨超4%，燃料油涨超3%💛，豆油涨近3%，菜油🥒💛🍆🍏、焦煤、液化石油气（LPG）、豆二涨超1%🤬🍇🥬；跌幅方面🤬，烧碱、集运欧线、20号胶👿🩱🍌🧡😻、乙二醇（EG）跌超1%🥝💕。