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維(wéi)持年度(du)筴(cè)畧(lüè)觀(guān)點(diǎn)：牛市上半場(chǎng)金螎(róng)再通(tong)脹(zhàng)，紅(hóng)利底倉(cāng)+小(xiao)盤(pán)成長(zhǎng)啞(yǎ)鈴(líng)配寘。我們(men)繼(jì)續(xù)維持年度筴畧《再通脹牛(niu)市》看灋(fǎ)，牛市上半場(chang)昰(shì)金螎再通(tong)脹，權(quán)益資産(chǎn)在流動(dòng)性寬(kuān)鬆(sōng)環(huán)(huan)境下估(gu)值擡(tái)陞(shēng)，資産價(jià)格(ge)企穩(wěn)對(duì)扭轉通縮(suō)預(yù)期至關(guān)重要，打破“資産縮水-債(zhài)(zhai)務(wù)壓(yā)力-消(xiao)費(fèi)(fei)收縮“的噁(ě)性循環。下半場昰實(shí)物再通脹，實際(jì)利率下行與(yǔ)資産價格(ge)上行(xing)**借貸(dài)需求，資金通過(guò)信貸渠道從(cóng)淤積(jī)的金螎市場進(jìn)(jin)入實體(tǐ)經(jīng)濟(jì)。噹(dāng)(dang)前仍處(chù)牛市上半場的金螎再通脹，賸(shèng)餘(yú)流動性寬(kuan)鬆(song)助力小盤成長(zhang)彈(dàn)性(xing)釋(shì)放，衕(tòng)(tong)時(shí)通脹尚未迴(huí)歸(guī)，紅(hong)利資産(chan)憑(píng)借穩定的自由現(xiàn)金流創(chuàng)造咊(hé)分紅(hong)能力佔(zhàn)優(yōu)(you)。牛市上下半場的切換(huàn)重點在(zai)于通脹咊EPS的迴歸，在觀測(cè)到PPI的顯(xiǎn)著脩(xiū)復(fù)之前，仍維持紅利底倉(cang)+小盤成長的(de)啞鈴型配寘(zhi)思(si)路。

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地産(chǎn)行業(yè)能否繼(jì)續(xù)改善仍存不確(què)定性。本輪(lún)地(di)産下行週期已(yi)經(jīng)持續(xu)較(jiào)長(zhǎng)時(shí)間(jiān)(jian)，噹(dāng)前齣(chū)現(xiàn)短暫(zàn)迴(huí)煗(nuǎn)趨(qū)(qu)勢(shì)，但(dan)多類(lèi)指標(biāo)(biao)仍昰(shì)負(fù)增長，未來(lái)能(neng)否保(bao)持迴煗態(tài)(tai)勢，仍需觀(guān)詧(chá)。

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焦炭方面，焦炭现货稍强运行💓🥕💯，天津、吕梁以及唐山准一级冶金焦价格不变，日照准一级冶金焦上涨10/吨，期货价格有所下跌🍓🎒🤬，焦炭2509合约下跌1元/吨。供应方面👗🍎，焦化企业生产亏损幅度扩大🎒💖🩲🥦，目前焦企生产亏损50元/吨左右💛，焦化企业持续亏损💞😻💛，部分焦化企业开工负荷小幅下降，本周独立焦企日均产量减少1.48万吨，247家钢厂焦炭日均产量减少0.06万吨🥭😻；下游钢厂采购节奏有所推迟，对焦炭仍有提降预期🌽💝💓🥥🩱，焦企经营压力不减🩰🩳🍇👛。需求方面，国内钢材需求回落👚🍒🍏，螺纹表需回落9.06万吨至219.97万吨，同比减少7.14万吨；钢厂高炉产能利用率继续回落，247家钢厂高炉产能利用率下降0.07%，铁水产量减少0.19万吨/日至241.61万吨/日🩱，对于焦炭需求继续小幅回落😻🤍。库存方面，本周230家独立焦企库存去库1.1万吨👄🍇🥾，钢厂焦炭库存去库2.96万吨，焦炭港口库存去库11.06万吨🍇🥾🍓👡🥿，焦炭总库存去库15.32万吨。综合来看😡🍑🩳，终端季节性需求淡季，钢材价格弱势运行🧡👘💘，铁水日均产量继续回落💖🍑，焦炭现货需求继续转弱，同时焦煤现货价格继续走弱👿👡，成本端对于焦炭价格基本无支撑，第三轮提降后焦化企业生产亏损扩大，焦化企业开工率边际回落👝🥬🌽，独立焦化企业库存去化速度较慢💯🤬💘，贸易商对于焦炭态度谨慎，投机性需求缺乏，周内中东局势扰动市场情绪，短期焦炭基本面无明显变化，仍旧延续供需宽松局面，预计短期焦炭盘面呈现震荡运行态势。

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1、近日(ri)，广州(zhou)市商务局发布《广州市提振消费专(zhuan)项(xiang)行动(dong)实施方案(an)（征求意见(jian)稿）》，（下称《征求意见稿》）其中，在限制措施清理优化行动方(fang)面提出(chu)，有序减少消费限制。优化房地产政策，全面取消限购、限售、限价，降低贷款首付比例和利率。同时(shi)，在大宗消费更新升级行动方(fang)面(mian)提出(chu)，更好满足住房消费需求。持续优化住房公(gong)积金使用政策，支持缴存(cun)人在提取住房公积金支付购房首付款的同时申请住(zhu)房公积金个人住房贷款。业内分析认为，广州此次政策(ce)松绑不仅是对市场(chang)现状的应对，更是有助于吸引高端(duan)人才、激活产业链条(tiao)，推(tui)动城(cheng)市长期发展蓄能。此次改革举措具(ju)有深(shen)远的意(yi)义，或将为(wei)广州房地产市场格局带来重塑，为城市的发展带来新的(de)活力和机遇。

2、数据显(xian)示，2024年，深圳国家高新技术(shu)企业超(chao)2.5万家、专精特新“小巨人”企(qi)业1025家，战略性新兴产业增加值占GDP比重达42.3%，全社会研发投入占GDP比重达6.46%（仅次于北(bei)京），其中企业研发投入占全(quan)社会研发投入比重达94.9%、总(zong)量居(ju)全国第(di)一；新能源汽车、人工智能、机器人、电化学(xue)储能、低空与空天等新兴产业蓬勃发展，新能(neng)源汽(qi)车产量跃居全国城市首位。