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行业配置：维持哑铃配置思路，红利底仓(cang)+小盘成长(zhang)。红利方面，在通胀尚未回归，价格低位运(yun)行的背景下，前(qian)端的(de)收入和(he)利(li)润难以保(bao)证，但自由现(xian)金流(liu)充沛的企业，既可以延续(xu)其分红表现，也可以(yi)通过自由现金流积累转化为新增的(de)资本开支，获得ROE的抬升，享受更多成长性。具(ju)体方向提供三个视角：①稳定(ding)视角下(xia)，关注盈利和分红稳健的银行(xing)；受益于长久期价值和改(gai)革红利推升估值弹性的港口、公(gong)路；补贴政(zheng)策推动下(xia)，兼具高股息+内销经营基本面延续改善的白电龙头。②改善视角下，关注受去库存和需求(qiu)复苏支撑的工业金属(shu)；预期(qi)走出底部，高分红保障(zhang)+经营(ying)稳健的白酒。③进攻(gong)弹性视角下，关注存(cun)量项目(mu)进入收获期，自由现金流释放加速的电信运(yun)营商。小盘成长方面，货币宽松扩(kuo)张剩余流动性，小盘成长行情或将进一步加强，24/6剩(sheng)余流动(dong)性（M2同比-社融存(cun)量（剔除股权融资和**债券）同比）触底-0.55%以来持续回升，截至25/5已上行至(zhi)1.8%。叠加(jia)央(yang)行优化两项支持资本(ben)市场的货币政策工具、支持中央汇(hui)金公司(si)发挥好(hao)类(lei)“平准基金”两项政策支持股市(shi)流动性，当(dang)下的小盘成长行情(qing)或(huo)将(jiang)进一步加强，而本身弹性更大的北交所（涨停限制30%，下(xia)同）和(he)科创板（20%），相比主板（10%）或表现出更大的优势。行业关注自主可控，包括电子(zi)（算力(li)、半导体设备、芯片）、信(xin)息(xi)化（数据库(ku)、操作系统）、能源化工（新(xin)疆煤化工+新材料）、通信（算力服务+卫星(xing)通信）。

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