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展望2H25，我们对美股金融板块仍维持相对乐观，主要基于宏观层面经济预期相对稳定、中观层面金融监管宽松态势🍑🍑🥬💛、以及微观层面主要覆盖公司较为积极的业绩指引或管理层态度。从基本面来看，1）海外投行交易业务有望继续保持较高的盈利水平，但伴随降息节奏放缓和关税政策反复，短期可能造成投资银行项目完成进度延后。2）资产管理方面，客户资金仍有望持续净流入🥻，但高利率叠加资本市场波动环境下，客户资金可能优先流入货币市场基金和债券基金，而费率相对较高的股票基金可能继续承压，管理费收入增速可能放缓，龙头增速或高于行业🍈🤍。另外，不排除下半年市场回调压力💌💔🍇，可能带来资管公司业绩表现为收入承压💯🥾🍇，造成盈利短期扰动。3）支付清算层面，我们认为仍然持续受益于消费者支出稳健增长和数字支付渗透率提升，清算龙头继续保持规模效应和网络效应，而产业链上的数字钱包/收单商则仍面临较为激烈的市场份额竞争，以及用户增量瓶颈，需继续关注业务战略转型进展。从政策面来看👝🍓，我们认为美国金融监管仍然维持宽松态势不变，部分监管措施（如SLR改革）正处于讨论期👿。潜在的金融监管改革落地有助于释放银行资本金，我们建议密切关注6月美联储多德-弗兰克法案压力测试（DFAST）结果及对应银行的超额资本（excess capital）空间👅🥔💗👛。

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报告显(xian)示，百济(ji)神(shen)州2025年第一季度实现美国公认(ren)会计原则下(xia)的盈(ying)利，全年收入指引达49-53亿美元；信达生物2024年(nian)首次实现Non-IFRS净利润转正，达3.3亿(yi)元人民币，并设定2027年200亿元销售目标(biao)；康方生物产品销(xiao)售收入突破20亿元，EBITDA亏(kui)损大幅收窄至(zhi)2亿元。

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1-5月份，全国固定资产投资（不含农户）191947亿元👙🥭，同比增长3.7%；扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长7.7%。分领域看，基础设施投资同比增长5.6%🥥🩲🩳😈，制造业投资增长8.5%🩲，房地产开发投资下降10.7%。全国新建商品房销售面积35315万平方米，同比下降2.9%；新建商品房销售额34091亿元，下降3.8%。分产业看，第一产业投资同比增长8.4%，第二产业投资增长11.4%🍒🥦🍇🍓，第三产业投资下降0.4%😈😠。民间投资同比持平；扣除房地产开发投资，民间投资增长5.8%🩲🥦🥬。高技术产业中，信息服务业，航空🍊💖🩰、航天器及设备制造业🤬🍑🍇，计算机及办公设备制造业😠🥝🍑🍆，专业技术服务业投资同比分别增长41.4%🥕🥒👛🎒、24.2%、21.7%、11.9%。5月份💖🍓👝🥒💟，固定资产投资（不含农户）环比增长0.05%。

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1、本周五（6月13日）盘(pan)中，银行(xing)指数(shu)再创历史最(zui)高的7237.72点，年内上涨11.66%，去年以来累计上涨(zhang)61.4%，较2015年最高点4385.9点，累计上涨65.02%。尤其是最近两年，资金对高股息风格(ge)偏好(hao)显著(zhu)，银行(xing)指数2024年(nian)以来累计上涨61.4%，远超(chao)TMT、新能源等新兴领(ling)域。

2、品類(lèi)擴(kuò)張(zhāng)的戰(zhàn)畧(lüè)(lve)卡位在洗地機(jī)與(yǔ)洗衣機領(lǐng)域初現(xiàn)成傚(xiào)。2025年1-2月，石頭(tóu)科技洗地機線(xiàn)上零售額(é)份額猛增7.4箇(gè)百分點(diǎn)至11.8%，躋(jī)(ji)身行業(yè)前(qian)三(san)；Z1 Max洗烘套裝以“萬(wàn)元以下(xia)唯一洗烘雙(shuāng)綠(lǜ)標(biāo)産(chǎn)品”的顛(diān)覆(fu)性定位(wei)，突破外資品牌在高耑(duān)洗護(hù)(hu)領域的價(jià)(jia)格壁壘(lěi)。這(zhè)些新增長(zhǎng)極(jí)(ji)的培育，決(jué)定企業能否擺(bǎi)脫(tuō)對(duì)(dui)掃(sǎo)地機器人(ren)的單(dān)一依顂(lài)(lai)，但跨品類競(jìng)爭所需的渠道重(zhong)構(gòu)與消費(fèi)者教育，恰恰昰(shì)銷(xiāo)售費用激(ji)增的(de)深層(céng)(ceng)動(dòng)囙(yīn)。