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2025-06-27 14:00:28 作者:黎熙若

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1、3、投资者结构(gou):港股机构投资者占(zhan)比更高,外资占比更高,美国债务风险扰动,美元走弱,外资寻求中国资产配置,港股较A股率(lv)先受益。截(jie)至2024Q4,A股投资者(zhe)结构(gou)中散户占比(bi)66.7%,机构投资者占比1/3左右,其中外资占比5.8%。相比(bi)之下港股机构化程度更深,根据港交所披(pi)露的最新数据,2020年(nian)港股机构投资者占比(bi)(除做市商)达57%,其中海外(wai)机构投资者占比36%,海外(wai)个人投资者占比5%,外资占比超40%。高外资占比也导致港股相比(bi)A股更易受海外影响,历史上看AH溢(yi)价指数与美元走势高度相同,美元走弱时A股(gu)相对港股溢价下行,主(zhu)因国际资本寻求中国资产配置,港股相比A股制度更为开放和便捷,由于没有外汇管制,监管规(gui)则与国际接(jie)轨,外资进入港股市场更便(bian)利,因此在外资加(jia)速流入中国权益市场(chang)时(shi),港股往往较A股更为受(shou)益。今(jin)年以来市场对美国债务(wu)风险担(dan)忧持续升温,尤其在(zai)特朗(lang)普公布对等关税后美元资产遭(zao)受大幅抛售和(he)价格下跌(die),东稳西荡下外资加速流(liu)入(ru)中国(guo)市场,港(gang)股凭借低估值、业绩(ji)改善、更开放的金融体制率先(xian)受益。从(cong)个股层面来看,同时在A、H上市的(de)企业,外资机构持股占比越高,AH股溢价率越(yue)低(图表13)。典型如家电行业中,美的集团外(wai)资持(chi)股占比68%(由于无法获取准确数据,这里以国际中介机构持(chi)股比例估算),AH股溢价率仅6%,而海信家电外资持股比例偏低25%,AH股溢价率也(ye)更(geng)高达到18%。

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