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2025-06-28 00:11:34 作者:易放

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下跌中的回落:美元走强(qiang),外资(zi)流出,高外资持股占比(bi)的港股较A股跌幅更深(shen),当前(qian)概率不大。AH溢(yi)价在(zai)A股和港股均下跌的行情中收敛有(you)两次典型案例,分别为23年和24年(nian)5-8月。背后原因类似,均为强美元之下,外资加速流出中国资产,而外资占比(bi)更高的港(gang)股相比A股受影响更大,跌幅(fu)更深。(1)23年美联储处于加(jia)息周期,全年4次加息,美元(yuan)指(zhi)数从低位101升至107,10年期美(mei)债收益率从3.3%升至4.98%,强美(mei)元叠(die)加国内经(jing)济下行压力加大,外资加速流出,外资流出对外资持股(gu)占比更高的港股冲击更大,23年恒生指数下(xia)跌-13.8%,万得(de)全(quan)A -5.2%,AH溢价(jia)指数从129升至151。(2)24年美国通(tong)胀持续高位,美联储不断推迟降息时间,“higher for longer”预期(qi)下美元指数和(he)美债利率持续(xu)高(gao)位,外资也在24年5-8月加速流出中国权益市场,港股更为受挫,24年5-8月恒生指数(shu)跌-15%,万得全A -10%,AH溢价(jia)指数从133升(sheng)至151。当前来看,美元短期走强概率不(bu)大,若三季度美丽大(da)法(fa)案提高美国债务上限(xian)落地,预计将在未来(lai)10年增加3.3万亿美(mei)元的美(mei)国债务,这意味着美国(guo)公(gong)共债务与GDP之(zhi)比将(jiang)从2024年的98%大幅增加至125%。且基于借新还旧的(de)诉求(qiu)以及美国财政部回补TGA账户需求,可能出现(xian)美债大(da)幅增发的情况,市场(chang)对美国债务风险的担忧(you)可能引发(fa)美(mei)元(yuan)进一(yi)步(bu)走弱(ruo)。

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