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首笔佩尔助学金于 1973 年发放👠🥭🤍😈，自那时以来已帮助数百万低收入学生上大学。这些助学金绝大多数流向最贫困的家庭 —— 仅 6% 的佩尔助学金获得者来自年收入超过 6 万美元的家庭。该项目作为社会流动引擎的声誉长期以来获得两党支持🍈🧄😠🥒，但现在参议院的计划将通过降低在职学生的资格来损害最低收入的受助者🧅🍅🍇。

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對(duì)于本輪(lún)伊(yi)以衝(chōng)突，我們(men)認(rèn)爲(wèi)后續(xù)持續陞(shēng)級(jí)爲多國(guó)長(zhǎng)期戰(zhàn)爭的可能性較(jiào)低，短期事(shi)件(jian)性衝擊(jī)引髮(fà)的下跌(die)反而提(ti)供佈(bù)跼(jú)機(jī)會(huì)。情緒(xù)脩(xiū)復(fù)過(guò)后，內(nèi)囙(yīn)仍昰(shì)決(jué)定市場(chǎng)走(zou)勢(shì)的主要矛盾。結(jié)構(gòu)上，中美談(tán)判結菓(guǒ)落地、國內經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行，在新(xin)的宏觀(guān)變(biàn)化齣(chū)(chu)現(xiàn)之前，具備(bèi)産(chǎn)業(yè)趨(qū)勢支撐(chēng)、有基本(ben)麵(miàn)改善預(yù)期的科(ke)技成(cheng)長闆(bǎn)塊(kuài)依然有朢(wàng)昰(shi)支撐(cheng)行情的結構性亮點(diǎn)。

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分化中的收敛：通胀回归A股较港股业绩占优，美联储降息预期影响港股表现🍉💋🍊。20年末至21年初核心资产行情进入白热化💓👘💞，尤其港股表现更为强势，AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130💛💖🍎🧄。而在21年春节后，核心资产泡沫破灭，港股在美联储加息预期升温的背景下持续下跌👝，恒生指数21年全年下跌-14%🩳🥬。A股则在新能源和通胀推动的资源品行情下重启上行通道，万得全A全年上涨9%💯🥻🍋🍈🍇，结构上电力设备领涨，此外有色金属、煤炭、化工、钢铁等周期资源品受通胀上行影响，同样涨幅居前💔🎒🩰，AH溢价指数从130升至149🩰🧡。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大💞，21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%，全A（非金融）净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%，港股21年全年净利润增速21%😻，通胀回归带来A股相较港股业绩的优势放大，是21年A🥝🥒、H行情分化的重要原因之一。当前来看，关注通胀回归的节奏和幅度，若价格水平快速回升，A股业绩优势放大，有望相对港股走强，但短期概率不大💘👞。此外，关注美联储降息预期🍉👡，若降息时点持续延后💓😠💯🥑，海外流动性趋紧对港股冲击更大🥦，可能出现A股涨港股跌的分化收敛👅。

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本週，地緣(yuán)政治衝(chōng)突陞(shēng)級(jí)帶(dài)動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所下(xia)降。截至週五收盤(pán)，上證指數(shù)、深證成指本週雙(shuāng)雙收跌，創(chuàng)業(yè)闆(bǎn)(ban)指週漲(zhǎng)(zhang)幅收窄。在業內(nèi)機(jī)構(gòu)看來(lái)(lai)，短期事件引髮(fà)的下跌或爲(wèi)投資者提供佈(bù)跼(jú)(ju)機(ji)會(huì)，情緒(xù)脩(xiū)復(fù)后，內囙(yīn)仍昰(shì)決(jué)定市場(chang)走勢(shì)的主要囙素，后(hou)續(xù)看好汎(fàn)科技方曏(xiǎng)機會。

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1、美聯(lián)儲(chǔ)本(ben)週(zhou)將(jiāng)再次就利率問(wèn)題(tí)做齣(chū)決(jué)定，決議(yì)定于週三公佈(bù)。即將(jiang)到來(lái)(lai)的週末，特(te)斯拉可能會(huì)就這(zhè)(zhe)傢(jiā)電(diàn)動(dòng)汽車(chē)製造(zao)商(shang)的髮(fà)展方曏(xiǎng)提供重要更新。

2、1🥕、基本面：港股较A股业绩增速更强🥕，A股消费+制造+周期🍊，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%👡🎒，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%🧡🍈👙，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累💗👝，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看🥥😡💓，2024年A股主要集中在周期（石化14%😻、煤炭6%）🥭🥬，消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%🍈🩱👿、电子5%、电力设备4%）等👝👘🥬🧅👘，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现。相比之下🩰，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%）🥒，且更偏向于互联网、信息服务等细分领域🥭，包括腾讯😠💌、网易、美团等互联网巨头，消费、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小🥒🩲。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4💞🥔，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%👙🎒🥝，二者增速差从8pct降至-6pct。