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1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期🎒👝🥝💕，港股更偏科技互联网💖，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股🍈🍆💟，2024年全部港股归母净利润同比10.2%😠🍒，显著高于全部A股的-3%🍋，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累👗🥕😈，核心在于A股的行业特征🎒💝，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%💖🧅、煤炭6%）🌽💔🍈，消费（食饮8%、医药6%）🤬，制造业（汽车5%💛、电子5%👙🧡、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大💖，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现🥥👝💯🥥👠。相比之下，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%🍍🥒👞、通信12%）🩳🧅🩱🍈，且更偏向于互联网、信息服务等细分领域，包括腾讯、网易🩱🍏👚👚、美团等互联网巨头，消费、制造等行业占比不高💋💞，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小👿。历史上看💓，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%💗👝👗，二者增速差从8pct降至-6pct。

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1、从轮动面积(ji)来看，第二轮(lun)行情(qing)的轮动面积更大。以申万一(yi)级行业相较全 A 有(you)超额收益的比例衡量，第(di)一轮行情聚焦(jiao)于算力和人形机(ji)器人(ren)，超额(e)收益行(xing)业比例(li)仅 45.2%；第二轮超跌反弹中，存量资金在反关税、军(jun)工、新消费、创新药等方向轮动，超额(e)收益行业(ye)比例超 60%，轮动范(fan)围显著拓宽。

2、今年的**工作报告(gao)提出，拟发行特别国债5000亿元，支持国有大型(xing)商业银行补充资(zi)本。今年3月30日，中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行发布(bu)向特定对(dui)象发行A股股票预案等公告，合计拟募资金(jin)额达5200亿元，其(qi)中(zhong)财政部拟出资5000亿(yi)元，扣除相关发行费用后全部用(yong)于补充核心一级资本。