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25Q2-Q3为中枢偏高的震荡市😻💛🍄，是基准判断💝🍑👄。这个判断有什么下行风险🧄？我们认为稳定资本市场“隔离墙”能够隔绝大部分短传导链条的宏观风险🍓🥻，比如财政🥻、货币💌、经济数据验证😈👄。当前市场主要的下行风险🍈💔，只能是长传导链条的风险，比如中期资产配置格局的变化。市场关注度较高的是美国经济下行可能超预期，强化全球衰退预期😈。这种情况下😻，中国需求也可能更长时间维持低位，A股供需格局改善节点可能推后。而在中长期中美竞争视角下💘，美国经济下行压力对中国资产的影响是中性的。

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据华金证券研报(bao)，信通电子系聚焦电力行业的工业物联网智(zhi)能终端及(ji)系统解决方案提供商，在输电线路智能巡检系统等细分领域市占率领先。公司成立(li)于1996年、长期深耕工业物联网制造行业，聚焦电力、通信等特定下游领域，逐步成为了国内具有代表(biao)性的工业物联网(wang)智能系统提供商。

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同店表现分化明显😠🥑💝，市场更认可同店表现好的公司。尽管2022年2月以来的美国餐饮行业整体呈现同店下滑的态势🌽🥦，但各个美国餐饮上市公司的同店表现分化较为明显。此外，根据2022年至今的股价表现👜，我们认为各个公司的股价表现和各公司的同店表现有较为明显的正相关关系🧡。其中👅💞👢，我们认为市场尤其认可客流量、产品结构有所升级的公司，而不是纯粹依托纯价提升，或者是以快速展店带动收入增长的公司。同时，当前预期较低、但管理和运营有改善潜力标的或也值得关注。

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另外，中国全球竞争力提升的验证过程，也是乐观预期发酵的过程🥻👛👿。而随着预期提升、市场上涨🍇🥬💓，后续验证的容错率会有所降低，这也可能成为扰动的来源。

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1、1、基本面(mian)：港股较(jiao)A股业绩增(zeng)速更(geng)强，A股消费(fei)+制造+周期，港股更偏科技互联网，受价格下(xia)行的影响较小。近两年来港股业绩(ji)增速显(xian)著强于A股，2024年全部港股归母净(jing)利润同(tong)比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除(chu)金融后(hou)港股2024净利润同比11.7%，同(tong)样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我(wo)们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心(xin)在于A股的行业特征，从剔除金融的净利(li)润占比来看，2024年A股主要集中(zhong)在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本面受(shou)价格因(yin)素影响更(geng)大，价格下行压缩毛利，进而影响(xiang)盈利表现。相比之下，港股除金融外，行业主要集中于(yu)周期（石化20%）和科(ke)技行业（传媒13%、通信(xin)12%），且更偏向于互联网、信息服(fu)务等细(xi)分领域(yu)，包(bao)括(kuo)腾讯(xun)、网易、美团等互联网巨头(tou)，消费(fei)、制造等行业占比不高，行业(ye)属性导致(zhi)了港股业绩受(shou)价格下行的影响更(geng)小。历史上(shang)看，由于A股行业结构更偏传统(tong)经济，因此对价(jia)格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业(ye)绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比(bi)从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅(fu)升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从(cong)8pct降(jiang)至-6pct。

2、以(yi)色(se)列旨在摧毁伊朗核能力的行动(dong)没有(you)收(shou)手(shou)的迹象(xiang)，随(sui)着以色列和伊朗互相轰炸对方的(de)军事和民用目标，这个盛产石油(you)地(di)区的风险正在上升(sheng)。