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1👙💕🍎、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%🍒，显著高于全部A股的-3%🍋🌽💔🤍，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征💌🩰，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%🎒🩱🥕🥒、煤炭6%）🤬，消费（食饮8%🍓、医药6%），制造业（汽车5%🍏🍊、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现🧡🍎👙。相比之下，港股除金融外😈🍈，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%）💘💖💞💔，且更偏向于互联网🥑🥬👜、信息服务等细分领域👘😡，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头🍑，消费💘👡💛💗、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小👡💕💞🩲。历史上看🥦，由于A股行业结构更偏传统经济🎒👡，因此对价格更敏感💛🤍，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优🍄，典型如16Q4-19Q4💌🌽🩲，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%😡🧡，全部港股从-3%升至12%💝🍎👡💯，二者增速差从8pct降至-6pct。

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③投資者結(jié)構(gòu)：港股外資佔(zhàn)比更高，美國(guó)債(zhài)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)擾(rǎo)動(dòng)，美元走弱，外資尋(xún)(xun)求中國(guo)資産(chǎn)配寘，港股憑(píng)(ping)借低估值、業(yè)績(jī)改善(shan)、更爲(wèi)便捷開(kāi)放的製度優(yōu)勢(shì)，率先受益。

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在风险事件频发的背景下(xia)，美元(yuan)作为传统避险货币的吸引力可能在本周进一步增强。特别是在美联储会议(yi)结果公布之前，市场情绪(xu)的波动可能推动美元兑其他货币走强。然而，美元的长期走势(shi)仍需(xu)关(guan)注美联储政策的最终导向。

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“市场应该为长期的不确定性做好准备，”Bank J． Safra Sarasin股票策略师Wolf von Rotberg表示，“通过投资能源市场来对冲潜在的石油供应链中断风险，并增持黄金（黄金的结构性上涨趋势可能会加速）🥿🎒🥿，是保护投资组合免受中东局势进一步升级冲击的最佳方法。”

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1、何杰表示，当前(qian)，综合改(gai)革“2.0”的蓝图已经绘就，关键在(zai)于抓好落地落实。许多改革(ge)仍属于框(kuang)架性、方向性(xing)的部署，需要结(jie)合实践需求，特别是做到(dao)“顶层设计与地方(fang)首创”的有机结(jie)合。

2、Jon Faust是一位货币经济学家💓，拥有加州大学伯克利分校经济学博士学位，目前为约翰霍普金斯大学金融经济中心研究员。他曾担任过三任美联储主席的内部顾问🍓🥻🥑，分别是伯克南、耶伦和鲍威尔，并在美联储工作近20年。