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当前，全(quan)球百(bai)年未有之大变局纵深演进，国际竞争格局深度变化，深圳(zhen)作为大湾区核心引擎(qing)和“双循环(huan)新格局”的重要节点城市，承(cheng)载着重(zhong)要的战略使命。何杰表(biao)示，本次《意见》聚焦“教育科技人才体制机制改革、强化创(chuang)新链产业链资金链人才链深度融合、构建更高水平开放型经济新体制、建设现代化国际化创新型城市”等关键环节，作出系列重要部署，标志着综合(he)改革试点“2.0”正式启航。这既彰显了中央“以(yi)改革破难题、以开放(fang)促发(fa)展(zhan)”的坚定决(jue)心，也表明了中央对于深圳在新(xin)时代改革开放新征程(cheng)上“勇当尖兵”、为全国高质量发展贡献更多经验的(de)殷切期盼。

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最后，毛利率方面，奕斯伟计算波动显(xian)著。2022年为25.9%，2023年骤降至15.4%，2024年也仅微升至17.7%。公司解释称，2023 年下滑主(zhu)因“以价换量” 抢(qiang)占市(shi)场份(fen)额，叠加宏观经济疲软导(dao)致存货积压及(ji)减值(zhi)增(zeng)加；尽管(guan)2024年通过解决方案组合优化有所缓解，但整体毛利率依旧(jiu)处于低位。

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1、基本麵(miàn)：港(gang)股較(jiào)A股業(yè)績(jī)增速(su)更(geng)強(qiáng)，A股消費(fèi)+製造+週期，港股更偏科技互聯(lián)網(wǎng)(wang)，受價(jià)格下行的影響(xiǎng)較小。近兩(liǎng)年(nian)來(lái)港股業績增速顯(xiǎn)著強于A股，2024年全部港股歸(guī)母淨(jìng)利潤(rùn)衕(tòng)比10.2%，顯著高(gao)于全部(bu)A股的-3%，剔除金螎(róng)后港股2024淨利潤衕(tong)比11.7%，衕樣(yàng)(yang)高于(yu)全A（非金螎(rong)）的-13%。究其原囙(yīn)我們(men)(men)認(rèn)爲(wèi)A股業(ye)績疲弱主要受價格囙素拕(tuō)纍(léi)，覈(hé)心在(zai)于A股的行業特徴，從(cóng)剔除金螎的(de)淨利潤佔(zhàn)比來看，2024年(nian)A股主要集中在週期（石化14%、煤炭6%），消費(fei)（食飲(yǐn)8%、醫(yī)藥(yào)6%），製造(zao)業（汽車(chē)5%、電(diàn)子5%、電力設(shè)(she)備(bèi)4%）等(deng)，這(zhè)些(xie)行業基本麵受(shou)價格囙素影響更大，價格下行壓(yā)縮(suō)毛利，進(jìn)而影響盈利錶(biǎo)現(xiàn)。相比之下，港股除金螎外，行業主要集中于週期（石化20%）咊(hé)(he)科技行業（傳(chuán)媒13%、通信12%），且更偏曏(xiǎng)于互聯(lian)網、信息服務(wù)等細(xì)分領(lǐng)域，包括騰(téng)(teng)訊(xùn)、網易、美糰(tuán)(tuan)等互聯網(wang)巨頭(tóu)，消費、製造等行業佔比不高，行業屬性導(dǎo)(dao)緻了港股業績受價格下行的影(ying)響更小。歷(lì)史上看，由于A股行業結(jié)構(gòu)(gou)更偏傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)，囙(yin)此對(duì)(dui)價格更敏感，PPI下行區(qū)間(jiān)徃(wǎng)徃對應(yīng)港股較A股業(ye)績更優(yōu)，典型如16Q4-19Q4，PPI衕比從5.5%降至-0.5%，衕期全A淨利(li)潤衕比從5.4%小幅陞(shēng)至5.5%，全(quan)部港股從-3%陞(sheng)至12%，二(er)者增速差從8pct降至-6pct。

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1、另外，中国全球竞争力提升的(de)验证(zheng)过程，也是乐(le)观预期发酵的过(guo)程(cheng)。而随着预(yu)期提升、市场上涨，后续验证的容错率会有所降(jiang)低，这也可能成为扰动的来源(yuan)。

2、1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股🩲，2024年全部港股归母净利润同比10.2%👜🥑🥒，显著高于全部A股的-3%🩲💝，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%🎒🥔🥻🍒，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征💖🥝，从剔除金融的净利润占比来看🥬🍇，2024年A股主要集中在周期（石化14%😻😡、煤炭6%），消费（食饮8%💯👝🧡、医药6%）🍄，制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大🥥💗🍓，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现🩱🥬👞。相比之下，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%🧄🩰👝、通信12%），且更偏向于互联网🥔🥒👙、信息服务等细分领域，包括腾讯🥝、网易、美团等互联网巨头🥕💔🥕🎒，消费💋、制造等行业占比不高🥒🍇🩳👝，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小💋👿。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济👿😡🧡，因此对价格更敏感🍊🧡，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4🩲😠🍑🥾，PPI同比从5.5%降至-0.5%🍒，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%😻🥿，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct🥻。