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1🌽、基本面：港股较A股业绩增速更强😡，A股消费+制造+周期🥿😠💗👿，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%👞🍏🥦🧅。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%🥭🍍、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大💗😈🩲😠，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现。相比之下👛👘，港股除金融外🧄，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%🥕💗🌽🥾、通信12%）🎒👘💋，且更偏向于互联网🩳💝🍎、信息服务等细分领域，包括腾讯、网易🍆🍉🍎、美团等互联网巨头🥿👝💔，消费、制造等行业占比不高🩰🍇💞💌🍅，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看👛，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感👘🍇🍇，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优🥿😡，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%💯🍌，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%🩳👡👿🍎🍑，二者增速差从8pct降至-6pct。

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国家统计局6月16日发布数据显示👞，5月份🍌🍓，各地区各部门加紧实施更加积极有为的宏观政策💝🥥，国民经济顶住压力平稳运行，生产需求稳定增长🤬🤬，就业形势总体稳定🤍🍊🥿👜，新动能成长壮大，高质量发展向优向新。其中🥑👛💋，工业生产平稳增长，服务业增长加快💕😡💟，市场销售明显回升，固定资产投资继续扩大。

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70箇(gè)大中城市房地産(chǎn)(chan)價(jià)格統(tǒng)計(jì)一二三線(xiàn)城市劃(huà)分：一線城市指北京(jing)、上海、廣(guǎng)州、深圳等4箇城市；二線城市指天津(jin)、石傢(jiā)莊、太原、謼(hū)(hu)咊(hé)浩特、沈陽(yáng)、大連(lián)、長(zhǎng)旾(chūn)、哈爾(ěr)濱(bīn)、南京、杭州、寧(níng)波、郃(hé)肥、福州、廈(shà)門(mén)、南昌、濟(jì)(ji)南、青(qing)島(dǎo)、鄭州(zhou)、武漢(hàn)、長沙、南寧、海(hai)口、重慶(qìng)、成都(dou)、貴(guì)陽、崑(kūn)明、西安、蘭(lán)州(zhou)、西寧、銀(yín)川、烏(wū)魯(lǔ)木齊(qí)等31箇城市；三線城市指唐山、秦皇島、包頭(tóu)、丹東(dōng)、錦(jǐn)州、吉林、牡(mu)丹江、無(wú)錫(xī)、徐州、颺(yáng)州、溫(wēn)州、金華(huá)、蚌埠、安慶、泉州、九江、贛(gàn)(gan)州、煙(yān)檯(tái)、濟寧、洛陽(yang)、平(ping)頂(dǐng)山、宜昌、襄陽、嶽(yuè)陽、常悳(dé)、韶關(guān)、湛江、惠州、桂林、北海、三亞(yà)、瀘(lú)州、南充、遵義(yì)、大理等(deng)35箇城市。

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1、关注汽车行业“反内卷”语境下零部件行情的持续性。6月10日起🍏🤬😡💝，多家头部车企宣布低供应商支付账期统一缩短到60天以内🥝🍊，有助于缓解车企“内卷”🥔🤬🥑🧅。虽然2020年以来汽车上下游环节的盈利触底后均有回暖🍄😻👅，但竞争格局出现了较大分歧。分细分领域来看🍆💋🎒，电动乘用车过去三年间ROE的修复程度最为突出🥦👢🍎🍈，其次是汽车电子电气系统、轮胎轮毂💓👅。下游整车和中上游零部件板块的行业集中度分歧最近一次是在2022年开始快速拉大，乘用车行业集中度趋稳并体现出安全壁垒🧡🩲💛🍊，零部件集中度持续下滑🥑🍉🩳、竞争环境进一步加剧🍋。2024年以来乘用车板块的资本开支/折旧摊销一度收缩💞，而零部件板块的开支持续上行👡😡🍑，供需格局进一步变差。此次整车环节向中上游零部件的让利🧡🥑🍑，对于缓解汽车产业链上下游格局的利润分配和供需压力😻👝🥾，意味着积极信号🩰，板块一度反弹🍏👚，后续则要观察下半年汽车行业“反内卷”的举措落地，预计会逐步延续回暖态势💝💞🍈🍒🧄。

2、债市(shi)展望。当前中美关税对市(shi)场(chang)的影响已开始减弱，后续市(shi)场将更多围绕基本面和(he)资金面展(zhan)开交易，若(ruo)生产数据开始走弱，我们维持之前判断，如果说5月债市震(zhen)荡，那么6月债市或有做多机会。