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2025-06-27 07:29:08 作者:黎源翌

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1🤍、基本面:港股较A股业绩增速更强,A股消费+制造+周期🍏🥕,港股更偏科技互联网👞🥦👞,受价格下行的影响较小🍓🍓。近两年来港股业绩增速显著强于A股,2024年全部港股归母净利润同比10.2%,显著高于全部A股的-3%,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%,同样高于全A(非金融)的-13%💟💘💓。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累🍉🍎💗💯,核心在于A股的行业特征🥻🍄,从剔除金融的净利润占比来看,2024年A股主要集中在周期(石化14%👝🤬🧄🍌、煤炭6%)👛,消费(食饮8%👗🥔、医药6%),制造业(汽车5%🥝🤍、电子5%、电力设备4%)等🍆,这些行业基本面受价格因素影响更大🍊,价格下行压缩毛利,进而影响盈利表现。相比之下🥾🩲🍍,港股除金融外,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%、通信12%),且更偏向于互联网、信息服务等细分领域,包括腾讯💛👘👠、网易、美团等互联网巨头🤬💔🍄🍄,消费🍎💗、制造等行业占比不高,行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小💖😠🍎🍈。历史上看🥬🍊🥔,由于A股行业结构更偏传统经济,因此对价格更敏感👡,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优🥔,典型如16Q4-19Q4🥔,PPI同比从5.5%降至-0.5%👛🍎🤬🥔,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%💔🥔👙💔,全部港股从-3%升至12%🍎,二者增速差从8pct降至-6pct👄🍋🥥。

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