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有头部创新(xin)药(yao)企董事长无奈地说(shuo)，他们每年(nian)数(shu)十亿元的研发(fa)投入，不是通过药(yao)品收入获得的，只能靠(kao)融资。但此(ci)前市场情(qing)绪总体偏(pian)悲(bei)观，创新药企融资(zi)很(hen)难，也让一些同行最终没办法把产品成功推向上市。这些因素都导致医药与创新药指数波动。

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截至5月的一份统计数据显示🍄👞，日本36家主要上市企业预计2025财年（截至2026年3月）因美国关税导致的利润损失合计将达到2.6万亿日元（约合179亿美元），汽车产业占其中的七成💓🍄💖🥿💟。

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过去两个月港股表现持续强于A股👄，AH股溢价指数下行至过去5年0.8%分位🥿😡🥬。今年以来港股表现强势，恒生指数年初以来累计涨幅19%，显著高于A股上证指数0.8%，对应AH股溢价指数从年初145降至128🥻👙💋🍓，处过去5年0.8%分位。今年的港股行情可分为两段，年初至3月19日恒生指数涨23.5%，同期上证指数2.2%，AH股溢价指数从145降至129😻🥥👚🍒💟。之后受海外风险扰动🍇🍄🍏🩱，全球资本市场下跌，港股较A股跌幅更深🍏🍅，AH溢价短暂回升👞👗🍌👝，随着特朗普“对等关税”风险落地，港股在反弹行情中表现出更强的弹性🥾，4/7-6/13恒生指数涨20.5%，显著跑赢上证指数9%，AH股溢价也再度下行🎒🩰💞👄💔，降至历史低位。

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值得注意的是，随着近段时间的回调，食品饮料板块估值已接近近10年低点🥔。数据显示，截至6月12日，食品ETF（515710）标的指数细分食品指数市盈率为20.38倍，位于近10年来4.31%分位点的低位，中长期配置性价比凸显👄。

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1、3、投资者结构：港股机构投资者(zhe)占比更高，外资占比更高，美国债务风险扰动，美(mei)元走弱，外资寻求(qiu)中国资产配置，港(gang)股较A股率先受益。截至(zhi)2024Q4，A股投资者结构中散户(hu)占比66.7%，机构投资者占比1/3左右，其中外资占比5.8%。相比之下港股机构化(hua)程度(du)更深，根据港交所披露的最新数据，2020年港股机构投资者占比（除做市商）达57%，其中海外机(ji)构投资者占比36%，海外个(ge)人投资者占比5%，外资占比(bi)超40%。高外资占(zhan)比也导致(zhi)港股相比A股更易受海外(wai)影响，历史(shi)上看AH溢价指数与(yu)美元(yuan)走势高度相同，美元(yuan)走(zou)弱时A股相对(dui)港股溢(yi)价下行，主因国际资本寻求中国资产配置，港股相比A股制度更为开放(fang)和便捷，由于没有外(wai)汇管制，监管规则与国(guo)际接轨，外资进(jin)入港股市场更(geng)便利，因此在外资加速流入中国权益(yi)市场时，港股往(wang)往较A股(gu)更为受益(yi)。今年(nian)以(yi)来市(shi)场对美国债务(wu)风(feng)险担忧持续升温，尤其在特朗普公布对等(deng)关税后美元资产(chan)遭受大(da)幅抛(pao)售(shou)和价格下跌，东稳西荡下外资加速流入中国市场，港股凭借低(di)估值、业绩改善(shan)、更开放的金融体制率先受益。从个股层面来看，同时在A、H上市的企业，外资机构持股占比(bi)越高，AH股溢价率越低（图表13）。典型如家电行业中，美的集团外(wai)资(zi)持(chi)股占(zhan)比68%（由(you)于无法获取准确数据，这里(li)以(yi)国际中介机(ji)构持股比例(li)估算），AH股溢价率仅6%，而(er)海信家电外资持股比例偏低25%，AH股溢价率也更(geng)高达到18%。

2、今年3月起，恒生AH股溢价指数逐渐脱离(li)过去几年130点至150点的运行区间，开始趋势性收敛。6月12日，AH溢价(jia)指(zhi)数最低跌至126.91点，创2020年6月以来新低。截至6月(yue)13日，AH溢价指数处于五年以来低位。