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随着在国际市场上的影响力不断攀升，中国车企出海的策略正在由原来的单一的产品输出🧄🍉，迈向更深层次的生态出海🤬👚😈🍏🍎。这不仅仅是市场变化的必然选择，更是企业在面临全球竞争中不断升级的战略需求🥕🥦🍆。总体来说🍆🤍，产品出海和生态出海大相径庭🩰🍉🎒，一个是追求快速订单的快车道，另外一个则是注重长期本土化经营的宽广大道。

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短期海外扰动增加😈💕🥒，贵金属和油气出现脉冲式修复。我们继续提示🩲🍇🧡👘👢，新消费(珠宝钻石💘、IP潮玩👢🍏🍆、新零食新饮品、美妆个护)和创新药龙头本身在景气叙事中🧄。本身是符合基本面趋势投资的方向，在景气预期二阶导仍为正的情况下🥬🥭🍉，估值能维持高举高打😡🩲🍑💌，股价上行趋势未结束。短期高位波动加剧，但还不是中级别风险😡🍎。但我们仍审慎看待新消费赚钱效应扩散行情💯，目前新消费行情已扩散至低性价比区域，指向休整波段🤬💟🥒。

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下跌中(zhong)的回落：美元走强，外资流出(chu)，高外资持股占比(bi)的港股(gu)较A股跌幅(fu)更深，当前概率不大(da)。AH溢价在A股和港股(gu)均下跌的行情中收敛有两(liang)次典型案例，分别为23年(nian)和24年5-8月。背后原(yuan)因(yin)类似，均(jun)为强美元之下，外资加速流出中国(guo)资(zi)产，而外(wai)资占比更高的港股相比A股受影响更大，跌幅更深(shen)。（1）23年美联储(chu)处于加息周期，全年4次加息，美(mei)元指(zhi)数从低位101升至107，10年期美债收益率从3.3%升至4.98%，强美元叠加国内经济下行压(ya)力加(jia)大，外资加速流出，外(wai)资(zi)流出对外资持股(gu)占比(bi)更高的港股冲(chong)击更(geng)大，23年恒生指数下跌-13.8%，万得全A -5.2%，AH溢价指数从(cong)129升至151。（2）24年美国通胀持续高位，美(mei)联(lian)储不断推迟降息时间，“higher for longer”预期下美元指(zhi)数和美债利率持续高位，外资也在24年5-8月加(jia)速流出中国权益市场，港股更为受挫，24年(nian)5-8月恒生(sheng)指数跌-15%，万(wan)得(de)全A -10%，AH溢价指数从133升至151。当前来(lai)看，美元(yuan)短期走强概率不大，若三季度美丽大法(fa)案提高美国债务上限落地，预计将在(zai)未来(lai)10年增加3.3万亿美(mei)元的美(mei)国债务，这意味着(zhe)美国公共债(zhai)务与GDP之比将从2024年的98%大(da)幅增加至125%。且基于借新还旧的诉求以及美国财政部回补TGA账户需求，可能出现美债大幅增发的情况，市场对美(mei)国债务风险的担忧可能引发美元进一步走弱。

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债市展望。当前中美关税对市场的影响已(yi)开始减弱，后续市(shi)场(chang)将更多围绕基本面和(he)资金面展开交易，若生产数据开始走弱，我们维持之前判断，如果说5月债(zhai)市震荡，那么6月债市或有做多机会。

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1、英国央行面临的经济环境呈现显著分化。一方面🥭😈🍒，整体消费者价格指数（CPI）维持在3.5%的高位，服务业通胀更在4月飙升至5.4%💔🥦🥭，远高于央行2%的目标💔。数据曾引发市场对通胀持续性的担忧，一些鹰派官员担忧劳动力市场调整尚未充分完成🍅🍈💋，过早降息或加剧价格压力。

2、三大主線(xiàn)(xian)配寘機(jī)會(huì)：第一，安全邊(biān)際(jì)較(jiào)高的資産(chǎn)。低(di)估值、高股息特性契郃(hé)中長(zhǎng)期(qi)資金配寘需求(qiu)，在外部不確(què)定(ding)性與(yǔ)低利(li)率環(huán)境下兼(jian)具安全邊際與收益確定性。第二，科技仍將(jiāng)昰(shì)(shi)中長期配寘主線。短期來(lái)(lai)看，在市場(chǎng)主線快速輪(lún)動(dòng)的環(huan)境下，建議(yì)關(guān)註估值較(jiao)低的細(xì)分闆(bǎn)塊(kuài)。第三，政筴(cè)提振下的大消費(fèi)闆塊。以舊(jiù)換(huàn)新政筴顯(xiǎn)傚(xiào)，新消費(fei)潛(qián)力在消費行爲(wèi)重構(gòu)與技術(shù)深度(du)賦(fù)能下持續(xù)釋(shì)放。