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分化中的收敛：通胀回归A股较港(gang)股业绩占优，美联储降息预期影响港(gang)股表现。20年末至21年初核心资产行情进入白热化，尤(you)其港股表现更为强势，AH溢价指(zhi)数从20/10高点149降至21/2的130。而在(zai)21年春节后，核心(xin)资产(chan)泡沫破灭，港股在美联储加息预期升(sheng)温(wen)的背景下持续下跌(die)，恒生指数21年全年下跌-14%。A股则在新能源和通胀推动的(de)资源品行情下重启上行通道，万得全A全(quan)年上涨9%，结构上电力设备领涨，此外有色金属、煤炭、化工、钢铁等周期(qi)资源品受通胀上行影响，同样(yang)涨幅居前，AH溢价指数(shu)从130升至149。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大，21年PPI同比从(cong)-0.4%升至高(gao)点13.5%，全A（非金融）净利(li)润增速从20年3.4%大幅升至(zhi)21年的25%，港股21年全年净利润(run)增速(su)21%，通(tong)胀回归带来A股相(xiang)较港股业绩的优(you)势放(fang)大，是21年A、H行情分化的重要原因之一。当前来看(kan)，关注通胀回归的节奏和幅度，若(ruo)价格(ge)水平快速回升，A股业绩优势放大，有望(wang)相对港股走强，但(dan)短期概率不大。此外(wai)，关注美联储降息预期，若(ruo)降息时点持续延后，海外流动性(xing)趋紧对港股冲击(ji)更大，可能出现(xian)A股涨(zhang)港股跌的分化(hua)收敛。

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成份股(gu)方麵(miàn)，白酒、啤酒等酒類(lèi)箇(gè)股跌幅居前。截(jie)至收盤(pán)，金幑(huī)酒、鷰(yàn)京啤酒雙(shuāng)雙(shuang)跌超5%，古井貢(gòng)酒、今世緣(yuán)跌超4%，瀘(lú)州老窖、捨(shě)得酒(jiu)業(yè)(ye)、酒鬼酒等多股跌超3%。

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1、据《华尔街日报》6月15日报道，2025年春季以来，美(mei)国投资者因政治(zhi)立(li)场对立出(chu)现史无前例(li)的(de)投资分化。盖(gai)洛普民调数据显示，预期股市未来(lai)六个月下跌的民主党人比共和党人多出59个百分点，而看涨股(gu)市的(de)共和党人则比民(min)主党人多出47个百分点。

2、3） 经济基本面来看，内需不足(zu)、物价低迷仍对企业盈利产生制(zhi)约。5月CPI同比下降0.1%，小幅好于(yu)市场(chang)预(yu)期，5月PPI同(tong)比下降(jiang)3.3%，降幅(fu)较上月进一步走扩(kuo)，已连续32个月处于负值区间。PPI持续低(di)迷，除了油价下行的输入性影(ying)响外，国内有效需求不(bu)足、部分行业产能过剩也是重要原因。提振物价的关键在于“扩大有效需求，畅通供需循环，打通实(shi)体经济堵点”，需要(yao)“财(cai)政、货币、产业、就业、社保(bao)”等各(ge)项政策协同形成合力。历(li)史经验显示(shi)，PPI与A股非(fei)金(jin)融企业盈利(li)增速呈正相(xiang)关(guan)，物价中枢重回上(shang)行还需政策进一(yi)步落地显(xian)效。