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他提出了“弗格森极限”（即利息支出超过国防支出的点），一旦超过该临界点后🥾，总债务负担的向心力往往会瓦解大国的地缘政治控制力。这是因为债务负担会将稀缺资源吸引到自身🤬，从而减少可用于国家安全的资源，并使大国越来越容易受到军事挑战。

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2、25Q2-Q3为中枢偏高的震荡市🍇💔，是基准判断💖🤬🥾。这个判断有什么下行风险？我们认为稳定资本市场“隔离墙”能够隔绝大部分短传导链条的宏观风险👛，比如财政🧡💕、货币🍄🩲🍋🧄、经济数据验证👿。当前市场主要的下行风险👘🩳💟😡💟，只能是长传导链条的风险，比如中期资产配置格局的变化。市场关注度较高的是美国经济下行可能超预期💌🩰🍓，强化全球衰退预期。这种情况下🥻，中国需求也可能更长时间维持低位🥭，A股供需格局改善节点可能推后。而在中长期中美竞争视角下，美国经济下行压力对中国资产的影响是中性的。