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2025-06-25 01:28:13 作者:金梓楦

分化中的收(shou)敛:通胀回归A股较港股业绩占优(you),美联储降息预期(qi)影响港股表现(xian)。20年末(mo)至21年(nian)初核心资产行(xing)情进入白热(re)化,尤其港股表(biao)现更为强势,AH溢价指(zhi)数从20/10高(gao)点149降至21/2的130。而在21年春节(jie)后,核(he)心资(zi)产泡沫(mo)破灭,港股(gu)在(zai)美联储加息预期升温的背景下持续下(xia)跌(die),恒生指数21年全年下跌-14%。A股则在新能源和通胀推动的资源品行情下重启上(shang)行通道,万得全A全年上涨9%,结构上电力设(she)备领涨,此外有色金属、煤炭、化工、钢铁(tie)等周期资源品受通胀上行影响,同(tong)样涨幅居前,AH溢价指数从130升至149。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影(ying)响更大,21年PPI同比从-0.4%升至高(gao)点(dian)13.5%,全A(非金融)净利润(run)增速从(cong)20年3.4%大(da)幅升至21年的25%,港股21年全年净利润增速21%,通胀回归带来A股相较港股业绩(ji)的优势(shi)放大,是21年A、H行情分化的重要原因(yin)之一。当前来看(kan),关(guan)注通胀回(hui)归的节奏和幅(fu)度,若价格水平(ping)快速回(hui)升,A股业绩优势放大,有望相对港股(gu)走强,但短期概(gai)率不大。此外,关注美联储降息预期,若降(jiang)息时点持(chi)续延后,海外流动性趋紧对港股冲(chong)击更(geng)大,可能出现A股涨港股跌的分化收敛。

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