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3） 经济基本面来看，内需不足、物价低迷仍(reng)对(dui)企业盈利产生制约。5月CPI同比下降0.1%，小幅好于市场预(yu)期，5月PPI同比下降3.3%，降幅较上月进一步走扩，已连续32个月处于负值区间。PPI持续低迷，除了油价下(xia)行的输入性影响外(wai)，国内有效需求不足、部分行业产能过(guo)剩也是重(zhong)要原因。提振物(wu)价的关键在于(yu)“扩大有效需(xu)求，畅通供需(xu)循(xun)环，打通实体经(jing)济(ji)堵(du)点”，需要“财政、货币(bi)、产业、就业、社保”等各项(xiang)政策(ce)协同形成合力。历史(shi)经验显示，PPI与A股(gu)非金融(rong)企(qi)业盈利增速呈正相关，物价中枢重回(hui)上行还需政(zheng)策进一(yi)步落(luo)地显(xian)效。

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2、我们认为2H25用电需求增长、缺电逻辑将继续演绎🍄、远期电价仍有上涨动力🍄🌽。美国AI基建景气，仅当前在建数据中心容量可支撑未来2-3年投产量维持高位👘，即未来2-3年内美国商业用电有持续增长动力。从电力供给侧看，当前对煤电环保要求放松，煤电延迟退役，边际上缓解了部分供应紧张👞🩱🍌；但新能源补贴退坡🥝🧡👡🩱、关税等政策不利于电力供给释放；此外🥕，气电由于产能紧缺、交期拉长，3-4年内投产新装机量有限🌽🥬，我们认为未来3-4年内缺电势头难以逆转🍑，看好远期批发电价继续上行。