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1、1-5月份，全国固定资产投(tou)资(zi)（不含农户）191947亿元，同比增长3.7%；扣除房地产开发投资，全国(guo)固定资产(chan)投资(zi)增长7.7%。分领域看(kan)，基(ji)础设施投资同比(bi)增长5.6%，制造业投资增长8.5%，房地产开发投资下降10.7%。全(quan)国(guo)新建商品房(fang)销售面积35315万平方米，同比下降(jiang)2.9%；新建商品房销售额34091亿元(yuan)，下降3.8%。分(fen)产业看，第一产业投资同比(bi)增长8.4%，第二产业投资增长11.4%，第三产业投资下降0.4%。民间投(tou)资同比持平；扣除房地(di)产开发投(tou)资，民间投(tou)资(zi)增长5.8%。高技术产业中，信(xin)息服(fu)务业(ye)，航空、航天器及设备制造业，计(ji)算机及办公(gong)设备制造业，专业技术服(fu)务业投资同比分别增长41.4%、24.2%、21.7%、11.9%。5月份，固定资产投资(zi)（不含农户）环比(bi)增长0.05%。

2、1、基本面：港(gang)股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股(gu)更偏科技互联网，受价格下行的(de)影(ying)响较小。近两年来港股业绩(ji)增速显著强于A股，2024年全部港股归母净(jing)利润同比10.2%，显著高于全部(bu)A股的(de)-3%，剔除金融(rong)后港股2024净利润同(tong)比11.7%，同样(yang)高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱(ruo)主要(yao)受价格因素拖(tuo)累，核心在于A股(gu)的行业特征，从剔除(chu)金融的净利润占比来看，2024年A股主要集(ji)中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电(dian)力设备4%）等，这些行业基本面受价(jia)格因素影(ying)响更(geng)大，价格下(xia)行(xing)压缩毛(mao)利，进而影响盈利表现。相比之下，港股除金融外，行业主(zhu)要(yao)集中于周期(qi)（石化20%）和科技行业（传媒(mei)13%、通信12%），且更偏向于互联网、信(xin)息服务等细分领域，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头，消费、制(zhi)造等行业占比不高，行业属性导致(zhi)了港股业绩受价格下行的影响更(geng)小。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经(jing)济(ji)，因此(ci)对(dui)价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩(ji)更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利(li)润同(tong)比从5.4%小幅(fu)升至5.5%，全(quan)部港股从-3%升至12%，二(er)者增速差从8pct降至-6pct。