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美国需求(qiu)面临不确定性，关税风(feng)险或逐步体现。根据美国密歇根大学数据，2025年以来消费者信心指数正在持续走低，叠加部分品牌(pai)已(yi)陆续宣布针对美国销售的产(chan)品(pin)采取重(zhong)新定价策略以应对关(guan)税的影响，我们认为居民(min)消(xiao)费需求在(zai)2H25或存在一定放缓压力。此外，部分品牌已开始提前在关税缓冲期内引入新的库存，而从1Q25各品牌业绩会的反馈来(lai)看，新定价策略的执行或存(cun)在一定的滞后，我们预计或(huo)对2025年毛利率产生一定影响，1Q25业绩会主要上市公司对于(yu)2025年指引(yin)较为谨慎。

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