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纵观此前5轮的白酒调整期，贵(gui)州茅台前瞻性地在(zai)产品(pin)、渠道、消费端进行转型升级，且每次(ci)都成功穿越周期，尤其在上一轮深度调整中，茅(mao)台率先调整转型，引领高端酒繁荣，市场生态更为(wei)良性健康，且发展越来越好。

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恒生科技指数当前估值水平处于历史低位🍊😈👚，具备较强的估值修复潜力👛🥕🍋。随着南向资金持续加仓，2025年1月单月净买入额突破1250亿港元，创下近四年新高💗👅🎒，市场流动性得到明显改善🩲🍏🍎。

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在一些价值观更传统的地区💓🥭，父母对待子女的态度到他们临近成年时就开始出现分化。有人曾写过河北某小县城里的故事：当地家长哪怕在子女小时候一视同仁🍓👡🥭，但到了二十来岁，还是寄望于儿子继承家业，往往早早就给他留好了退路，也因此🍆，女孩子清楚地知道自己要想得到好生活👄，只能考出去，远走高飞。其结果，这个小县城的婚恋市场出现了奇特的一幕：由于优秀的女性都尽可能离开了，找不到老婆的未婚男性甚至转而去追求已婚妇女👄。

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中国正面临严峻的老龄化问题，心脑血管病、糖尿病💗、高血压等慢性病的发病率随着人口老龄化的加剧而上升。集采🍓👗🍈、医保谈判等政策有望迎来改善修正，同时AI大模型的迅速发展为医药板块带来了潜在重大变革机遇🍆👜，叠加当前医药板块的估值水平位于历史较低水平，板块整体估值或有所修复💌。

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1、上(shang)涨中的追赶：货币超预期宽松，A股(gu)在上涨(zhang)中较港股弹性更大，当前货币(bi)“小步快跑”，关注后续降准降息节奏及(ji)幅度。由于A股较港股散户投资者占(zhan)比更(geng)高，因此对流动性和资金变化更为敏感，AH溢(yi)价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区(qu)间，分(fen)别为14-15年和(he)19年。（1）14-15年AH溢价收(shou)敛主要来自政策催化下(xia)A股走强。A股经历13年TMT牛市后，14年回调(diao)盘整，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月(yue)89。之后的收敛主要来自(zi)政策催化，包括(kuo)货币宽松(song)、地产放松、 “互联网+”产(chan)业政策(ce)催化。其中货币(bi)方面，14/11央行意外降息开启牛市行情后，15年上半年货币(bi)宽松力(li)度进一步增大，央(yang)行2、4月两次降准，3、5月两次降息；地(di)产方面，14年6月开始地方陆续(xu)放松限购政策，14年9月(yue)央行明确放松首套房认购标准；产业政策方面，3月(yue)两会上《**工作报(bao)告》明确将制(zhi)定“互联网+”行动计划列为(wei)全年工作重点(dian)。一系列政策催化(hua)下A股持(chi)续上涨，14/7-15/6万得全(quan)A涨超(chao)200%，同期恒生指(zhi)数(shu)涨幅(fu)仅18%，对应(ying)       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好，宽(kuan)货币+宽信用，流动性宽松推动A股强(qiang)势反弹。外部方面，得益于18/12中美(mei)两国领导人(ren)在G20的会面，进入2019年，中美(mei)贸易摩擦进入缓和阶段；内部(bu)来看，18/11民企座谈会的召开稳(wen)定了企(qi)业家信心，推动了宽货币向宽信用的传导，19/1央行两次全面降准(zhun)，累(lei)计下调金融机构存款准备金(jin)率1个百分点。2/15，央(yang)行(xing)公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅超出市场预期，带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至(zhi)128。当前来看，要出现上涨中的收敛需观测(ce)到(dao)货币宽松加(jia)码，今年以来货(huo)币政策节奏上呈现“小步快跑”模式，后续要关注货币宽松的(de)持(chi)续性，即降(jiang)准降息的节奏(zou)和力度。

2、5月份，全國(guó)(guo)工業(yè)生産(chǎn)者齣(chū)廠(chǎng)(chang)價(jià)格衕(tòng)比下降3.3%，環(huán)比下降0.4%；全國工業生産者購(gòu)進(jìn)價格衕比(bi)下降3.6%，環比下降0.6%。1-5月(yue)份，全國工業生産者齣廠價格咊(hé)購(gou)進(jin)價(jia)格均比上年衕期下降2.6%。