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按消費(fèi)類(lèi)型(xing)分，5月份，商(shang)品零售額(é)36748億(yì)元，衕(tòng)比增長(zhǎng)6.5%；餐飲(yǐn)收(shou)入4578億元，增長5.9%。1—5月份，商品零售額180398億(yi)元，增長5.1%；餐飲收入22773億元，增長5.0%。

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成份股方麵(miàn)，航空裝備(bèi)、地麵兵裝、軍(jūn)工(gong)電(diàn)子等集體(tǐ)(ti)上攻，中航成飛(fēi)盤(pán)中飇(biāo)漲(zhǎng)踰(yú)16%，全天成(cheng)交56.2億(yì)(yi)元躍(yuè)居A股第4！中無(wú)人(ren)機(jī)亦大漲11.25%，際(jì)華(huá)集糰(tuán)漲(zhang)停！航天綵(cǎi)虹、國(guó)叡(ruì)科技跟漲超6%。

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这里我们分享一个判断中短期市场方向的视角：判断中短期市场👄🍆🩰🧡，可适当降低宏观分析权重👄💔，提升强势板块节奏判断的权重💌🤬🍍🥿。之所以这样，一方面是因为😻👠🩱🍏，稳定资本市场政策为A股提供了宏观扰动的“隔离墙”🍆😈。另一方面🌽，25年7月前🤍、25年剩余时间以及2026年，宏观主要矛盾各不相同。25年7月前经济韧性主要来自于外需韧性🍇；25年剩余时间可能外需回落👢🍑，国内政策对冲重要性提升🥕💋🥾；2026年重点看供需格局改善🥿🍆🥿。后续宏观主要矛盾面临多次切换🍉🥕💌💝，目前不到能够发酵稳定需求预期的阶段💝🧅😻👛。这种情况下，宏观变化推动市场上下行的空间都有限👿🥿🥭。短期市场节奏可能与领涨板块的节奏一致🥥。

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1、寶(bǎo)蓋(gài)新(xin)材公告指(zhi)，本次髮(fà)行H股尚需取得(de)股東(dōng)大會(huì)讅(shěn)(shen)議(yì)通過(guò)，中國(guó)證監(jiān)會、香港證(zheng)監會、香港聯(lián)郃(hé)交(jiao)易所等相關(guān)**機(jī)構(gòu)(gou)、監筦(guǎn)機構批準或覈(hé)準。

2、上涨中的追赶：货(huo)币超预期宽松，A股在上涨中较港股(gu)弹(dan)性更大(da)，当前货币“小步快跑”，关注后续(xu)降准降(jiang)息节奏及幅度。由于A股较港股(gu)散户投资者占比更高，因此对流(liu)动(dong)性和资(zi)金(jin)变化更为(wei)敏感，AH溢价在(zai)上涨行情中收敛均发(fa)生在货币宽松区间(jian)，分别为(wei)14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收(shou)敛主(zhu)要(yao)来自政策催(cui)化下A股走强。A股经(jing)历13年TMT牛市(shi)后，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自(zi)政策(ce)催(cui)化(hua)，包(bao)括货币宽松、地产放松、 “互联(lian)网(wang)+”产业政策催化。其中货币方面(mian)，14/11央行(xing)意外降息开(kai)启牛市行情后，15年上半年货币宽松力度进(jin)一(yi)步增大，央行2、4月两次降准，3、5月两次降息；地产方面，14年6月开始(shi)地方陆续放松限(xian)购政策，14年(nian)9月(yue)央行明确放松首套(tao)房认购标准；产业政策方面，3月两会上《**工(gong)作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列(lie)为全年工作(zuo)重点。一系列政策催化下A股持续上涨(zhang)，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期(qi)恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至(zhi)140。（2）19年初内外部环境转好，宽货币+宽信用，流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面，得益于18/12中美两国领导(dao)人在(zai)G20的会面，进入2019年，中美贸易摩擦进入缓和阶段；内部来看，18/11民企座谈会的召开稳定(ding)了企业(ye)家信心，推动(dong)了宽货币向宽信用的传导，19/1央行两次(ci)全面降准，累计下调金(jin)融机构存款准(zhun)备金率(lv)1个百分点。2/15，央行公布的1月(yue)社融新增4.64万亿元，大幅超出市场预期，带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大(da)涨(zhang)幅40%，恒生指(zhi)数20%，AH溢价指数从115升至128。当前来看，要出现上涨中(zhong)的收敛需观测(ce)到货币(bi)宽松加码(ma)，今年以来货币政策节奏上呈现(xian)“小步快跑”模式，后续要关(guan)注货币宽松的持续性，即降(jiang)准降息的节奏和力度。