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一、区域冲突(tu)再升级，触发全球(qiu)风险偏好下行，A股顺(shun)势休整。这背后，区域冲突可能只是脉(mai)冲式影响，短(duan)期休整的核心，还(hai)是结构性行情已演绎至低性价比区域，市场内(nei)在稳定性下降(jiang)。我们继续提示(shi)，稳定资本市场政策为A股提(ti)供了对宏观扰动的“隔离墙”。判断中短期市场，可适当降低宏观分析权重，提升(sheng)强势板块节奏判断(duan)的权重。

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儘(jǐn)筦(guǎn)市場(chǎng)押(ya)註降息路逕(jìng)將(jiāng)(jiang)會(huì)順(shùn)利推進(jìn)，但Ryan Wang警(jing)告稱(chēng)，美聯(lián)儲(chǔ)需要確(què)保(bao)通脹(zhàng)不會以“失控(kong)的方式(shi)”上陞(shēng)(sheng)，衕(tòng)時(shí)經(jīng)(jing)濟(jì)整體(tǐ)活動(dòng)不會迅速噁(ě)化。他指齣(chū)：“溫(wēn)咊(hé)型的降息路逕仍需要時間(jiān)來(lái)形(xing)成。”

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展望2H25，我们对美股金融板块仍维持相对(dui)乐观，主(zhu)要基于宏观(guan)层面经(jing)济预期相(xiang)对稳定、中观层面金融监管宽松(song)态势、以(yi)及微观层面主要覆盖公(gong)司较为积极的业绩指(zhi)引或管理层态度。从基本面来看，1）海外投行交易业务有(you)望(wang)继续保持较高的盈(ying)利水平，但伴随降息节奏放缓和(he)关税政策反(fan)复，短期可能造(zao)成投资银行项目完成进度延后。2）资产管理(li)方面，客户资金仍有望持续净流入，但高利率叠加(jia)资本市场波动环境下，客户资金可能优先(xian)流入货币市场基金和债券基金，而(er)费率相对较高的股票基金可能继续承压，管理费收入增速可能放(fang)缓，龙头增速或高于行业。另外，不排除下(xia)半年市场回调压力，可能带来资管公司业绩表(biao)现为收入承压，造成(cheng)盈(ying)利短期扰动。3）支付清算层面，我(wo)们(men)认为仍然持(chi)续受益于消费者支出稳健增长和(he)数(shu)字(zi)支付渗透率提(ti)升，清算龙头继续保持规模(mo)效应(ying)和(he)网络(luo)效应，而产业链上的(de)数(shu)字钱包/收单商则仍面临较为激烈(lie)的市场(chang)份额竞争，以及用户增量瓶(ping)颈，需继续关注业务战略转型进展。从政(zheng)策面来看(kan)，我(wo)们认为美国金融监管仍然维持宽松态势不变，部分监管措施（如SLR改革）正(zheng)处于讨论期。潜在的金融监管改革落地有助于释放银行资本金，我(wo)们建议(yi)密切关注6月美联储多德-弗兰克法(fa)案压力测试(shi)（DFAST）结果及对应银行的超额资本（excess capital）空间。

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华泰证券表示，对港股下半(ban)年(nian)保持乐观，企业盈利的(de)“U”形修复是主要驱动力。随着港股(gu)更多核心标的上市，市场(chang)扩(kuo)容，基金也需要进一步(bu)加大港股配置(zhi)。若三季度出现波动，将(jiang)是增配港股(gu)的好时(shi)机。重点推荐三条主线(xian)：一(yi)是科技主线，中国科技股相对(dui)美股有增长空间；二是消费(fei)主线，新消费火热，传(chuan)统消费受益于(yu)地产周期改善有望回(hui)暖；三是(shi)大金融主线。

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