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1🥬🩳😠、基本面：港股较A股业绩增速更强👗💌，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股🍄🥻💝👿，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看😈👿💗，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%）🩳，消费（食饮8%、医药6%）🥾🍏💝🥾，制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等🍄💕👠，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现🥦🩳👅。相比之下，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网、信息服务等细分领域🥔💗🍄，包括腾讯🍑💯🍏、网易、美团等互联网巨头💔💖👛，消费💗👝🎒💝🥥、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看🍌🍇🥕，由于A股行业结构更偏传统经济🍌🥥，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%🍇💌👄，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%🌽👿，全部港股从-3%升至12%💗，二者增速差从8pct降至-6pct。

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三是改善了企业效益和预期。宏观政策持续发力，市场销售扩大，带动企业(ye)效益改善、利润恢(hui)复和预期改(gai)善。从企业效益看，1-4月份，规模以上工业企业利(li)润同比增长(zhang)1.4%，比1-3月份加快0.6个百(bai)分点(dian)，其中4月当(dang)月增长3%，比上月加快0.4个(ge)百分点。从预期和信心(xin)来看，5月制造业采购经理指数比上(shang)月回升0.5个百分点，其中(zhong)生产指数升到扩张区间；服务(wu)业商务活动指数为50.2%，连续三个月保持在景气区间。

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今年以来，已有19只债基产品清盘，去年年末机构持有比例超过50%的共计9只，其中5只债基去年年报披露的机构持有比例均超99%，具体包括泓德裕盈三个月定开、南方多元定开发起以及淳厚基金旗下3只产品，即淳厚稳丰🩳、淳厚稳悦👛🤍、淳厚稳嘉🍌💛🍓👚🥦。

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抢出口退潮后👜，预计外需动能的转弱对内需和物价也将带来一定压力🩳💛，基本面叙事或再度浮出水面💖。上半年表现尚好的消费或因外贸领域的就业压力而放缓🥦💞🍉，上半年工业生产价格和居民通胀的分化趋势也可能出现收敛💕💟💟，届时PPI的下行压力或进一步向CPI传导🥑👢。

活动说明：揄拍自拍

1、油氣(qì)方麵(miàn)，與(yǔ)油(you)價(jià)高相關(guān)的華(huá)(hua)寶(bǎo)(bao)油氣LOF（162411）場(chǎng)內(nèi)(nei)價格一(yi)度偪(bī)近漲(zhǎng)(zhang)停(ting)，收盤(pán)仍(reng)大漲5.87%，轟(hōng)齣(chū)3.91億(yì)元(yuan)天量成交額(é)（註：隨(suí)(sui)着場(chang)內價格走高，投資者需特彆(biè)(bie)註意溢(yi)價風(fēng)(feng)險(xiǎn)）；黃(huáng)金方麵，西部(bu)黃金漲停，攬(lǎn)儘(jǐn)有色金屬行業(yè)(ye)龍(lóng)頭(tóu)的有色龍頭ETF（159876）盤中數(shù)度逆市繙(fān)紅(hóng)。

2、有着“中國(guó)小(xiao)鋼(gāng)礮(pào)”之稱(chēng)的欒(luán)光恆(héng)(heng)來(lái)自雲(yún)南宣威的山邨(cūn)(cun)，邁(mài)入職業(yè)拳擊(jī)生涯之前，他一直想走齣(chū)大山，嚐(cháng)試(shì)過(guò)在工地上銲(hàn)(han)電(diàn)銲、颳(guā)大白、在皮具廠(chǎng)搬(ban)貨(huò)、做地産(chǎn)(chan)銷(xiāo)售等各種工作。“我雖(suī)齣身貧(pín)寒，卻(què)有一顆(kē)不(bu)服的心(xin)，一定要齣去闖(chuǎng)一(yi)闖。”他説(shuō)。