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2025-06-25 00:57:57 作者:易禹含

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1、基本面:港股较A股业绩增速更强,A股消费+制造+周期🌽💖,港股更偏科技互联网😈🍑,受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股💋,2024年全部港股归母净利润同比10.2%👿🧡,显著高于全部A股的-3%🍓🥾🍊🍌🥬,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%💕,同样高于全A(非金融)的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累👿🍌,核心在于A股的行业特征,从剔除金融的净利润占比来看💗,2024年A股主要集中在周期(石化14%、煤炭6%)👙😻,消费(食饮8%、医药6%)🧅👝,制造业(汽车5%🥿、电子5%、电力设备4%)等💗👘,这些行业基本面受价格因素影响更大,价格下行压缩毛利🍓👄,进而影响盈利表现🥿。相比之下👡😈🍅,港股除金融外,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%、通信12%)💓🥿🤍,且更偏向于互联网、信息服务等细分领域,包括腾讯、网易、美团等互联网巨头🤍🍆🍉💓,消费、制造等行业占比不高💟👞💕,行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看🥭🎒🍆🍍,由于A股行业结构更偏传统经济🤬🍎👛💖,因此对价格更敏感🌽💋💖,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优💞🧄,典型如16Q4-19Q4🍑🍍💯👠,PPI同比从5.5%降至-0.5%😡🍇🍓,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%👙🧡🎒🥬,全部港股从-3%升至12%🍒🍅🩳,二者增速差从8pct降至-6pct💘🤬。

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