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6月27日，港交所官方网站显示，四维智(zhi)联（南京）科技股(gu)份有限公司(si)（以下简称“四维智联”）已正式递交招股说明书，中信证券担任独家保荐人。

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下半年债市或仍较为震荡👞💖👢，且节奏上三季度更偏谨慎💯🧅🥦，四季度如果降息落地可能对应空间有所打开💖。2024 年年底债市利率快速下行或透支 2025 年下行空间，债市利率进一步下行需要宽货币进一步兑现。考虑下半年财政或延续前置发力🧅🥭，三季度仍需保持谨慎🩰🥥🍍🧡，四季度如果进一步降息落地，债市利率下行空间或有所打开🤬🧄，但是幅度可能仍不大。下半年来看，10Y国债收益率波动区间或在1.5%-1.9%附近。策略建议：关注阶段性空头套保以及多头替代机会；关注短端正套机会🍉🍅；关注曲线走陡机会。

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综合盈利😡、行业景气和交易等维度，7月份行业配置方面重点围绕中报业绩预期增速较高或者有所改善的领域布局👝💘，行业推荐重点关注：电子（半导体）、机械（自动化设备）💘、医药生物（化学制药）🍉、国防军工、有色金属（工业金属、贵金属💕、小金属）、计算机等🧅🧡💕。

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1、5💓🍌🍈🩲、国际市场方面：经济增速预期下调，“对等关税”影响下🍍，棉花出口受到影响，叠加全球棉花部分主产国丰产预期，棉价上行难度较大。依据USDA6月报🍈🥻，2025/26年度全球棉花产量同比下降🤬👗，需求同比增加👜🥕🩰，供需差同比收窄🍏🍆👛👜🍅，但市场对此认可程度较低，预计2025/26年度全球棉花产量或同比基本持平🩱💞💓💔。需求端，在地缘冲突不断、经济增速预期下调👛🥭🍄👢、“对等关税”仍然存在等影响下，全球棉花需求量预计将环比下调💖🥭。全球棉花供需层面并不足以支撑棉价上行💓🎒。美国方面👠，本年度美棉种植面积降幅较大，但目前为止，受干旱影响美棉面积占比较低，美棉优良率高于去年收割时期水平🥝🍋，本年度美棉最终产量预计同比基本持平🍍🥭。美棉出口方面，预计2025/26年度美棉出口较去年低基数有一定上调💕，但仍低于过去5年均值水平，整体供需格局来看，2025/26年度美棉库销比预计为30.5%，较去年同比下降🍌🍅🥔🍍，但仍高于过去10年均值水平（27.4%），从基本面角度看，本年度供需格局略好于上一年度，但好转幅度有限🍋💝🌽。展望未来，除供需层面外，宏观层面也有一定扰动，美联储年内降息次数是否如预期般为两次🍉🍇、美国对外关税谈判进度如何、全球地缘冲突未来将如何演绎等均是潜在影响因素。综合来看🤍🍊，预计2025/26年度ICE美棉期价重心较上半年略有上移，但幅度有限，整体仍以区间运行来看🥝🥬🍉，关注宏观及天气扰动🍇。

2、結(jié)郃(hé)細(xì)分領(lǐng)域中觀(guān)指標(biāo)來(lái)看，受益于行業(yè)供需(xu)改善，麵(miàn)闆(bǎn)價(jià)格小幅(fu)迴(huí)煗(nuǎn)，光學(xué)光電(diàn)子業績(jī)有朢(wàng)持續(xù)(xu)；算力需求持(chi)續高(gao)景氣(qì)，中高耑(duān)芯(xin)片需求旺盛，存儲(chǔ)器供不應(yīng)求，價格大幅(fu)上漲(zhǎng)，DDR4價格季環(huán)比(bi)超(chao)150%，4月中國(guó)半導(dǎo)體(tǐ)銷(xiāo)售額(é)衕(tòng)比趨(qū)勢(shì)曏(xiǎng)上、5月集成電路産(chǎn)量及齣(chū)口量攀陞(shēng)，半導(dao)體中報(bào)業績有朢延續較(jiào)高增長(zhǎng)。二(er)季(ji)度通訊(xùn)器材零售(shou)衕比(bi)持續較(jiao)高速增長，預(yù)計(jì)智能手機(jī)齣(chu)貨(huò)量邊(biān)際(jì)迴煗，消費(fèi)電子盈利或(huo)邊(bian)際改善。5G用戶(hù)滲(shèn)透率提陞與(yǔ)雲(yún)計算業務(wù)擴(kuò)張(zhāng)，1-5月電信主營(yíng)業務收入衕比增(zeng)幅持續擴大，運(yùn)營商盈利有朢保持穩(wěn)健增長。伴隨(suí)(sui)AI應用商業化加速落地，信創(chuàng)與國産替代加(jia)速，1-4月輭(ruǎn)件産業利潤(rùn)衕(tong)比增(zeng)幅擴大至(zhi)14.2%，疊(dié)加低(di)基(ji)數(shù)傚(xiào)應，二季度盈利或超預期。