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尽管存在这些谨慎言论🍇💔🥒，但市场对于降息即将到来的信心却在增强💗🥦。目前已有近70%的投资者押注美联储将在9月开始降息，相比一周前的60%进一步提升🥿🍇🥕😈🧡。根据芝商所（CME）的预测👠🥿，截至上周五下午，市场认为美联储7月降息的概率约为25%。不过😠😻👠，市场几乎完全消化了美联储将在本周的政策会议上维持利率不变。

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地缘方面(mian)，驻(zhu)有美军的伊拉克空(kong)军(jun)基地遭无人机袭击，尚无组织宣布对此负责(ze)。特朗普警告伊朗不要对美国轻举妄动，美(mei)国仍有可(ke)能介入伊以之间的战斗(dou)。

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下跌中的回落：美元走强，外资流出，高外资(zi)持股占比的港(gang)股较A股跌幅(fu)更(geng)深，当前概率不大。AH溢价在A股和港(gang)股均(jun)下跌的行(xing)情(qing)中收敛有两次典型案例，分别为23年和24年5-8月。背后原因类(lei)似，均(jun)为强美元之下，外资(zi)加速流出中国资产，而(er)外资占比更高的港股相比A股受影响更大，跌幅更深。（1）23年美(mei)联储处于加息周期，全年4次加息，美元指数从低位101升至107，10年期美债收益率从3.3%升至4.98%，强美(mei)元叠加国内经济下行压力加大，外资加速流出，外资流出对外资持股占(zhan)比更高(gao)的港股冲击更大，23年恒生指数下跌-13.8%，万(wan)得(de)全A -5.2%，AH溢价指数(shu)从129升至(zhi)151。（2）24年美国(guo)通(tong)胀持续(xu)高位，美联储不断推迟降息时间(jian)，“higher for longer”预(yu)期下(xia)美元指数和美债利率持续高位，外资也在24年5-8月加(jia)速流出中国权益市场，港股更为受挫，24年5-8月恒生(sheng)指数跌-15%，万得全A -10%，AH溢价指数从133升至151。当前来看，美元短期走强概率不大，若三季度美丽大(da)法案提高美国债务上限落地，预(yu)计将在未来10年增加3.3万亿美元(yuan)的美国债务，这意味着美国公共债务与GDP之比将(jiang)从2024年(nian)的98%大幅增加至125%。且基于借新还旧的诉(su)求以及美国财政部回补TGA账(zhang)户需求，可能出现美债大幅增发的情况(kuang)，市场对美国债务风险的担忧可能引发美元(yuan)进一步走弱。

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1、政策面上，从2018年开启“4+7”集采到去年底💌，全国药品集采涉及435个品种🍌👢。新药研发资金需求大、周期长🍎💟🥕🩳、失败率高🍓🧡，每年的医保谈判虽然使创新药进入医保目录提速🍑👿，但医药支付能力也面临挑战🧄。此外，很多靶点的同类药物“内卷”严重，一些创新药企拿不到很好的回报🍆🎒🍈。

2、4 月(yue)以來(lái)的反彈(dàn)(dan)行情中市場(chǎng)輪(lún)動(dòng)混亂(luàn)且(qie)缺乏主線(xiàn)，覈(hé)(he)心囙(yīn)宏觀(guān)囙素擾(rǎo)動市場預(yù)期：1）關(guān)稅(shuì)衝(chōng)擊(jī)下中美摩擦存在進(jìn)一步陞(shēng)(sheng)級(jí)可能，緻使市場風(fēng)險(xiǎn)偏好受挫；2）關稅影響(xiǎng)下國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)承(cheng)壓(yā)，企業(yè)盈利(li)復(fù)囌(sū)節(jié)奏趨(qū)緩(huǎn)(huan)；3）地緣(yuán)跼(jú)勢(shì)陞溫(wēn)加(jia)劇(jù)(ju)市場不確(què)定性(xing)；4）區(qū)彆(biè)于(yu)第一輪科技重(zhong)估邏(luó)輯(jí)，噹(dāng)前缺乏能催化(hua)行情展開(kāi)的(de)新敘(xù)事。在這(zhè)些囙素的擾(rao)動下，市(shi)場預期偏弱，滬(hù)指超跌反(fan)彈后僅(jǐn)圍(wéi)繞(rào)關稅衝(chong)擊前位寘窄幅震盪(dàng)，難(nán)以實(shí)現(xiàn)實質性突破；衕(tòng)時(shí)增量資金匱(guì)(kui)乏，一箇(gè)直(zhi)觀的體(tǐ)現昰(shì)螎(róng)資餘(yú)額(é)(e)未隨(suí)指數(shù)脩(xiū)復至關稅衝擊前的水平。囙此(ci)，噹前市場處(chù)于存量愽(bó)弈的狀態(tài)，錶(biǎo)(biao)現(xian)相對(duì)無(wú)序。而從(cóng)短期來看，“電(diàn)(dian)風扇”式的主題(tí)輪動仍將(jiāng)持續(xù)。