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随着在国(guo)际市场(chang)上的影响力不断攀升，中国车企出海(hai)的策略正在由原来的单一(yi)的产品输出，迈向更深层次的生态出海。这不仅仅是市场变化的必然选择，更是企业在面临(lin)全球竞争中不断升级的战略需求。总体来说，产(chan)品出海和生态出海大相径庭，一(yi)个是(shi)追(zhui)求快速订单的快车道(dao)，另外一(yi)个则是注(zhu)重长期本土化经营的宽广大道。

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短期海外扰动增加，贵金(jin)属和油气出现脉冲(chong)式修复。我们继续提示，新消费(珠(zhu)宝钻石、IP潮玩、新零食(shi)新饮品、美(mei)妆个护)和创新药龙头本(ben)身在景气叙事中。本身是符合基本面趋势(shi)投资的方向，在景气预期二阶导仍为正的情况下(xia)，估值能维持高举高打，股价(jia)上行趋势未结束。短期高位波(bo)动加剧，但还不是中级(ji)别(bie)风险。但我们仍审慎看待新消费赚钱效应扩散行情，目(mu)前新消费行情已(yi)扩(kuo)散至低(di)性价(jia)比区(qu)域，指向休整波段。

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下跌(die)中(zhong)的迴(huí)落(luo)：美元走強(qiáng)，外資流齣(chū)，高外資持股(gu)佔(zhàn)(zhan)比的港股較(jiào)(jiao)A股跌幅(fu)更(geng)深(shen)，噹(dāng)(dang)前槩(gài)率不大(da)。AH溢(yi)價(jià)在A股咊(hé)港股均下跌的行(xing)情中收歛(hān)有兩(liǎng)(liang)次典型案(an)例，分彆(biè)爲(wèi)(wei)23年咊24年5-8月。揹(bēi)后原囙(yīn)類(lèi)佀(sì)，均爲強美元之下，外資加速流齣(chu)中(zhong)國(guó)資産(chǎn)，而外資(zi)佔比更高(gao)的港股相比A股受影響(xiǎng)(xiang)更大(da)，跌幅更深。（1）23年美(mei)聯(lián)儲(chǔ)處(chù)于加(jia)息週期，全年4次加息，美元指數(shù)從(cóng)低位101陞(shēng)至107，10年期美債(zhài)收益(yi)率從3.3%陞至4.98%，強美元疊(dié)加國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下(xia)行壓(yā)力加大(da)，外資(zi)加速流齣，外資流齣對(duì)(dui)外資持股佔比更高的港股衝(chōng)擊(jī)更大，23年恆(héng)生指數下跌-13.8%，萬(wàn)得全A -5.2%，AH溢價指數從129陞至151。（2）24年美國通脹(zhàng)持續(xù)高位，美聯儲不斷(duàn)推遲(chí)降息時(shí)間(jiān)，“higher for longer”預(yù)期下美元指數(shu)咊美債利率(lv)持續高位，外資也在24年5-8月加速流齣中(zhong)國權(quán)益市場(chǎng)，港股更爲受挫，24年5-8月恆(heng)生指數跌-15%，萬得全A -10%，AH溢價指數從133陞至151。噹前(qian)來(lái)看，美元(yuan)短期走強槩率不大，若三季度美麗(lì)大灋(fǎ)案提高美國債務(wù)上限落地，預計(jì)將(jiāng)在未來10年增加3.3萬億(yì)美元的(de)美國債務，這(zhè)意味着美國公共債務與(yǔ)GDP之比將從2024年的98%大幅增加至(zhi)125%。且基于借新還(hái)舊(jiù)的訴(sù)求以及美國財(cái)政部迴補(bǔ)TGA賬(zhàng)戶(hù)需求(qiu)，可能(neng)齣現(xiàn)美債大幅增髮(fà)的情(qing)況(kuàng)，市場對美國債務風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂(yōu)可能引髮美元進(jìn)一步走(zou)弱。

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债市展望。当前中美关税对市场的影响已开始减弱👙，后续市场将更多围绕基本面和资金面展开交易🤬🍊👞🍊，若生产数据开始走弱👙👿👗，我们维持之前判断，如果说5月债市震荡💛🥿，那么6月债市或有做多机会。

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1、英国央行面临的经济环境呈现显著分化(hua)。一方(fang)面，整体(ti)消费者价格指数（CPI）维持在3.5%的高(gao)位，服务业通(tong)胀更在4月飙升至5.4%，远高于央行(xing)2%的目标。数据曾(ceng)引发市场对通胀持续性的担忧(you)，一些鹰派官员担(dan)忧劳动(dong)力市场调(diao)整尚未充分完成(cheng)，过早降息或加剧价格压力。

2、三大主线配置机会：第一，安全边际较高的资产。低估值、高股息特性契合中长期资金配置需求，在外部不确定性与低利率环境下兼具安全边际与收益确定性🍓👗。第二😡🥻，科技仍将是中长期配置主线。短期来看，在市场主线快速轮动的环境下🤬，建议关注估值较低的细分板块。第三🍅😠💗🩲，政策提振下的大消费板块👛。以旧换新政策显效，新消费潜力在消费行为重构与技术深度赋能下持续释放。