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2025-06-28 17:47:38 作者:我看到你跟她相拥离开

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2、上涨中的追赶:货币超预期宽松,A股在上涨中较港股弹性更大,当前(qian)货币(bi)“小步快跑”,关(guan)注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投(tou)资者占比更高,因此对流动性和资金变化更(geng)为敏感,AH溢(yi)价在上涨行情中收(shou)敛均发生在货币宽松区(qu)间,分(fen)别为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策(ce)催化下A股走强。A股(gu)经历13年(nian)TMT牛市后,14年回调盘整,AH溢价指数从13年高点112降至14年7月(yue)89。之后的收敛主要来(lai)自政策催化,包括货币(bi)宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催(cui)化。其中(zhong)货币(bi)方面,14/11央行意外降息开启牛(niu)市(shi)行情后,15年上半年货币宽松力度进一步增大,央行2、4月两次降准,3、5月两次降(jiang)息;地产方面,14年6月(yue)开始地方陆续放松限购(gou)政策,14年9月央行明确放松首套房认购标准;产业政策(ce)方面,3月两会上《**工作(zuo)报告》明确将制定“互(hu)联网+”行动计(ji)划列为全年(nian)工作重点(dian)。一系列政策催化下A股持续上(shang)涨,14/7-15/6万得全A涨超200%,同期恒生指数涨幅仅18%,对应       AH溢价指数从89上行(xing)至140。(2)19年初内外部环境转好,宽(kuan)货币+宽信用,流动性宽松(song)推动A股强势反弹。外部方面(mian),得益(yi)于18/12中美两国领(ling)导人在G20的会(hui)面,进入2019年,中美贸易摩擦进入缓(huan)和阶段;内部来(lai)看(kan),18/11民企座谈会的召开稳定了企业家(jia)信心,推动了宽货币向宽(kuan)信(xin)用的传导,19/1央行两次全面降准,累计下调(diao)金融(rong)机构存款准备金率1个百分点。2/15,央行公布的1月社融新增4.64万(wan)亿元,大幅超出(chu)市场预期(qi),带动A股迎来春季躁动行情(qing)。19/1-19/4万得全A最(zui)大涨幅40%,恒生指数20%,AH溢价指数从115升至128。当(dang)前来看,要出现上涨中的收敛需观测到货(huo)币宽松加码,今年以来货币政策节奏(zou)上呈现“小(xiao)步(bu)快(kuai)跑”模式,后(hou)续要关注货币宽松的持续性,即降准降息(xi)的节奏和力度。

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