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下跌中的回落：美元走强，外资流出，高外资持股占比的港股较A股跌(die)幅更深，当(dang)前概率不大。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中收敛有两次典型案(an)例，分别为23年和24年5-8月。背后原(yuan)因类似，均为强美(mei)元之下，外资加速流出中国资(zi)产，而(er)外资占比(bi)更高的港股相比(bi)A股(gu)受影响更大(da)，跌幅更深。（1）23年美联储处于(yu)加息周期，全年(nian)4次加息，美元指数从低位101升至107，10年期美债收益率从3.3%升至4.98%，强美元叠加国内经济下行(xing)压力(li)加大，外资(zi)加速流出，外资流出(chu)对外资持(chi)股占比更高的港股冲击更大，23年恒生指数下跌-13.8%，万得全A -5.2%，AH溢价指(zhi)数从129升至151。（2）24年美(mei)国(guo)通胀持续(xu)高位，美联储(chu)不(bu)断推迟降息时间，“higher for longer”预期下美元指数和美债利率持续高位，外资(zi)也在24年5-8月加速流出(chu)中(zhong)国权益市场，港股(gu)更为受挫，24年5-8月恒生(sheng)指(zhi)数跌-15%，万得全A -10%，AH溢价指数从133升至151。当前来看，美(mei)元(yuan)短期走(zou)强概率不大，若三(san)季度美丽大法案提高美国债务上限落地，预计将在未来10年(nian)增加3.3万亿美元的美国债务，这意味着美国公共债务与GDP之比将从2024年的(de)98%大(da)幅增加至125%。且基于借新还旧的诉求以(yi)及美国(guo)财政部回补(bu)TGA账户需求，可能出现美债大幅增发的情况，市场对美国债务风险的担忧可能(neng)引发美元进一步走弱。

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这里我们分享一个判断中短期市场方向的视角：判断中短期市场👝，可适当降低宏观分析权重👡，提升强势板块节奏判断的权重。之所以这样🍆🍑😻，一方面是因为，稳定资本市场政策为A股提供了宏观扰动的“隔离墙”。另一方面😡🥿🥒，25年7月前、25年剩余时间以及2026年💕💔🍓，宏观主要矛盾各不相同👡🍋。25年7月前经济韧性主要来自于外需韧性；25年剩余时间可能外需回落，国内政策对冲重要性提升😈💞👝；2026年重点看供需格局改善🩰🍓。后续宏观主要矛盾面临多次切换，目前不到能够发酵稳定需求预期的阶段😻。这种情况下💛，宏观变化推动市场上下行的空间都有限👅。短期市场节奏可能与领涨板块的节奏一致。

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1、其中，约18.54亿港(gang)元（占募集资金的20%），将专项用于建立全球品牌(pai)形(xing)象、拓(tuo)展销售渠道以及提升海外供应链(lian)能力等。具体而言，15%的募集资金计划在东南亚及欧洲等(deng)地区拓展海外经销渠道，设(she)立区域(yu)办公室并建立本地化(hua)销售团(tuan)队；将5%的(de)资金用于海外市场打造(zao)品(pin)牌形象。

2、上周市场对以色列-伊朗冲突反应最大的是石油，原油价格上周五上涨逾7%，投资者担心担心冲突可能扩大🍍，导致这个关键产油地区供应中断👢🥿。传统的避险资产，例如黄金和美元也上涨，不过对通胀的担忧削弱了美国国债🤬👢🍇😈。