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2、4 月以来的反弹行情中市场轮动混乱且缺乏主线，核心因宏观(guan)因素扰动市场预期：1）关税冲击下中美摩擦存在进一步升级可能，致使市场(chang)风险偏好受挫；2）关税影响下国(guo)内经济承压，企业盈利复苏节奏趋缓；3）地(di)缘局势升(sheng)温加(jia)剧市场不确定性；4）区别于第一轮科技重估逻辑，当前缺乏能催化行情(qing)展开的新叙事。在这些因素的扰动下，市场预(yu)期偏弱，沪指超跌反弹后仅围绕关税冲击前位(wei)置窄幅震荡，难以实现实质性(xing)突破；同时增量资金(jin)匮乏，一个直观(guan)的体现是融(rong)资余额未随指数修复至关税冲(chong)击前的水平。因此，当前市场处(chu)于存量(liang)博弈的(de)状态，表现(xian)相对无(wu)序。而从短(duan)期来(lai)看，“电风扇”式的(de)主题轮动仍(reng)将持(chi)续。