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日前，美国总统特朗普出席西点军校毕业典礼并发表演讲时称，他完全支持将美国新财年国防预算增至1万亿美元，并强调这个数字不容讨价还价。这意味着美国军费规模较2025财年大增近13%，再创新高。

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记者根据公开资料梳理👝👗🍉，杜嘉祺在友邦保险发展过程中扮演了非常重要的角色👞🍄🥾，其在2010年—2017年担任友邦保险首席执行官兼总裁期间，带领友邦保险完成中国香港上市并实现快速增长🍋💞。

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3😠、投资者结构：港股机构投资者占比更高💋🥦🤍🤍，外资占比更高👗😠👠，美国债务风险扰动，美元走弱💗😻，外资寻求中国资产配置，港股较A股率先受益。截至2024Q4💕👙🥥，A股投资者结构中散户占比66.7%🥻🩳，机构投资者占比1/3左右😠👝💞，其中外资占比5.8%。相比之下港股机构化程度更深💛🥝👅，根据港交所披露的最新数据🍊，2020年港股机构投资者占比（除做市商）达57%👢🥝，其中海外机构投资者占比36%，海外个人投资者占比5%，外资占比超40%。高外资占比也导致港股相比A股更易受海外影响🥿🩱🍎🧄，历史上看AH溢价指数与美元走势高度相同👚👞💖🍒，美元走弱时A股相对港股溢价下行，主因国际资本寻求中国资产配置，港股相比A股制度更为开放和便捷，由于没有外汇管制，监管规则与国际接轨👘，外资进入港股市场更便利🍎🤬🥒🥥，因此在外资加速流入中国权益市场时，港股往往较A股更为受益💖👛🌽。今年以来市场对美国债务风险担忧持续升温，尤其在特朗普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌，东稳西荡下外资加速流入中国市场，港股凭借低估值、业绩改善🎒👅、更开放的金融体制率先受益。从个股层面来看🥭，同时在A、H上市的企业，外资机构持股占比越高🍉🩲，AH股溢价率越低（图表13）🍌🧡。典型如家电行业中🥻🩱🥝，美的集团外资持股占比68%（由于无法获取准确数据👿，这里以国际中介机构持股比例估算），AH股溢价率仅6%🩱🧅，而海信家电外资持股比例偏低25%🥥，AH股溢价率也更高达到18%。

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兴业证券认为👢，此前，短期外部因素对市场整体乃至科技风格产生一定的冲击，但当前科技成长风格已经到了左侧关注的时候💛👅🩰🍏。首先，在经历调整后，科技成长板块已再度来到性价比较高的区间；其次，从近十年风格表现的日历效应看🎒，6月科技板块表现出相对较高的胜率。

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1、二、市场下行风险的思考：稳(wen)定资本市场“隔离墙(qiang)”能够基本隔绝大(da)部分短传(chuan)导链条的(de)宏观风险(xian)。当前市场主要的(de)下行(xing)风险，只能是长传导链条的风险。可能是美国经济下行超预期，强化全球(qiu)衰退预期，进而(er)A股供需格局改善拐点可能(neng)推后。另外，中国全球竞(jing)争力提(ti)升的(de)验证过程，也是乐观预期(qi)发酵(jiao)的过程。而预期提升、市(shi)场(chang)上涨后，验证的容错会有所(suo)降低(di)，也(ye)可能(neng)成为扰动(dong)的来源。

2、因(yin)此，短期海外事件(jian)性冲击引发的下跌反而提供布局机会。情绪修复过后，内因仍是决(jue)定市(shi)场(chang)走势的主要矛盾。国内经济平(ping)稳运行，在(zai)新的宏观变(bian)化出现之前(qian)，具备产业趋势支撑、有基本面改善预期(qi)的科技成(cheng)长板块依然有望是支撑行情的结(jie)构性亮点。