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广发证券指出🍇🍌🍋，一揽子政策加码稳市👄，彰显金融服务质效与稳市目标，市场信心有望提振。（互联网）券商业绩底部回暖🤬，但估值滞涨👚🥻🍉，存在“抗震性”，外部风险下内需政策更值期待👡💝💟💗🧡，建议重视（互联网）券商等板块的预期交易属性，建议持续关注政策及事件催化下并购重组主线🥾🩲🍈。

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1、基本面：港股较A股业绩增速更强🧄，A股消费+制造+周期🍍💯，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%🥭💛。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看🧄🥿👗👙，2024年A股主要集中在周期（石化14%💛、煤炭6%），消费（食饮8%🍄🥝🥥🥭、医药6%）🩲👗，制造业（汽车5%、电子5%💛、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利🥦😡🧡🍄，进而影响盈利表现。相比之下👡🍇，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网、信息服务等细分领域🥿🌽🍉🧅，包括腾讯👗💘🍒、网易、美团等互联网巨头💓💛💗🍌，消费、制造等行业占比不高👘，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小👛。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济🥥😡，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%🍓，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct🥦。

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歌礼制药-B（01672）盘中涨超18%，截至发稿，股价上涨(zhang)14.41%，现报10.80港元，成交额8156.07万港元。

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其影响不仅限于现货价格👅，远期曲线的形态在短短几天内发生剧烈变化，影响了数百万桶所谓的 WTI 日历价差期权 —— 这些期权押注不同交割月之间的价差👅🍈💛🩲💓。此前反映对明年石油过剩担忧的不寻常 “曲棍球棒” 形态已让位于期货溢价市场（即交易员为即时交割支付溢价）。

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1、从轮动面积来看，第二轮(lun)行情的轮动(dong)面积更大。以(yi)申万一(yi)级(ji)行(xing)业相较(jiao)全(quan) A 有超额收益的比例衡量，第(di)一(yi)轮(lun)行(xing)情聚焦于算力和人形机(ji)器人，超额收益行业比例仅(jin) 45.2%；第二(er)轮超跌反弹中，存量资金在反关税、军工、新消费、创新(xin)药等方向轮动，超额收益行业比例超 60%，轮动范围显著拓宽(kuan)。

2、今年的**工(gong)作報(bào)(bao)告提齣(chū)，擬(nǐ)髮(fà)行特(te)彆(biè)國(guó)債(zhài)5000億(yì)元，支持國(guo)有大(da)型商業(yè)銀(yín)行補(bǔ)(bu)充資本。今年3月30日，中國銀行、建設(shè)銀行、交通銀行、郵(yóu)儲(chǔ)銀行髮佈(bù)曏(xiǎng)特定對(duì)(dui)象髮行A股股票(piao)預(yù)案等公告，郃(hé)計(jì)擬募資金額(é)達(dá)5200億(yi)元，其中(zhong)財(cái)政部擬齣資5000億元，釦(kòu)除相關(guān)髮(fa)行費(fèi)(fei)用后全(quan)部用于補(bu)充覈(hé)心一級(jí)資本。