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6月美聯(lián)(lian)儲(chǔ)降息預(yù)期(qi)有所(suo)陞(shēng)溫(wēn)，美(mei)元指數(shù)下行，外資交(jiao)易活躍(yuè)度有(you)所迴(huí)陞， 6月日均成交額(é)從(cóng)5月前值1388億(yì)元上陞至1494億元。

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衕(tòng)(tong)時(shí)(shi)，美元快速貶(biǎn)值，觸(chù)髮(fà)了港幣(bì)的強(qiáng)方兌(duì)換(huàn)保證機(jī)製，令香港金筦(guǎn)跼(jú)曏(xiǎng)市場(chǎng)抛售港元，顯(xiǎn)(xian)著強化了港股流(liu)動(dòng)性環(huán)境。資(zi)金(jin)麵(miàn)上，A股市場(chang)權(quán)重股紛(fēn)紛赴港上市(shi)，意味着港股(gu)在(zai)中國(guó)市場的(de)戰(zhàn)(zhan)畧(lüè)(lve)地位(wei)提陞(shēng)，內(nèi)資、外(wai)資輪(lún)番成爲(wèi)做多主力。

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7月增量资金或(huo)有望温和净流入，融资资金有望延续净(jing)流入。6月央行主动呵护(hu)流(liu)动性意愿较强(qiang)，资金面整体宽松，7月资金面有望(wang)维持宽松。美国一季度GDP降幅高于市场预期，叠加美联储官(guan)员戴利(li)释放鸽派信号，市场对美联储(chu)7月降息预期有所升温。6月股票市场可(ke)跟踪资金净流(liu)入，各类增量资金相对均衡。资(zi)金供给端，新(xin)发偏(pian)股基金规模继续扩(kuo)大；市场震荡上行，ETF净赎回规模收窄(zhai)；市场风险(xian)偏好(hao)有所改善，融资资金净流入规模扩大。资金需求端，重(zhong)要股(gu)东净减持规模扩大；IPO发(fa)行规模小幅回落，再融资(zi)规模持平前(qian)期(qi)，资金需求规模低位稳定。展望2025年(nian)7月，二级市场可跟踪资金有望继续温和净流入，结构(gou)上融资资金有望延(yan)续净(jing)流入。

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当前市场对于波动率和波动率交易的理解仍有欠缺🥝。波动率新低本身并不代表市场必然的涨/跌，关键在于因子的变化是导向“Risk-On”还是“Risk-Off”。本周沪指的“三连阳”，本质上是正向因素催化下波动率回归交易的结果。向后看🥑🍏，年内指数有较大可能性突破去年高点，但短期而言👗👅💖🥔，我们在短暂经历波动率的回归交易后👡🍎，仍要回到逻辑驱动的方向；中长期而言💯，更重要的是判断风格，主要是对弱美元周期下A股市场成长风格的坚定把握💘。

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1、撡(cāo)作層(céng)麵(miàn)(mian)，中期維(wéi)度下（7-8月份），半年報(bào)依然昰(shì)很重要的邏(luó)輯(jí)鏈(liàn)，上週漲(zhǎng)(zhang)幅較(jiào)(jiao)多的行業(yè)也大(da)多圍(wéi)繞(rào)估值郃(hé)理、業績(jī)預(yù)期良好兩(liǎng)箇(gè)(ge)先決(jué)(jue)條(tiáo)件，基(ji)于此，業績披露(lu)期建(jian)議(yì)關(guān)註業績確(què)定性相對(duì)較高的方(fang)曏(xiǎng)，比如(ru)海外算力（光糢(mó)塊(kuài)(kuai)、PCB）、遊(yóu)戲(xì)、軍(jūn)工、齣(chū)口（摩託(tuō)車(chē)、風(fēng)電(diàn)等(deng)），業績昰(shi)7月超額(é)收益的主要來(lái)源之(zhi)一。

2、⚑ 大势研判和核心逻辑：展望7月，市场可能会呈现指数突破上行，科技非银等进攻性板块占优的格局。从基本面的角度来看😻🥭🥑🍈，财政指数的发力和消费的韧性🤬🩱，使得二季度总需求增速进一步边际改善，使得即将到来的中报业绩期💘🥦，在科技🍄😡👠🧅🥻、消费👝🩳🍊🧄、中游制造领域均存在业绩边际改善的可能，半年报披露窗口期成为A股有利的上行动力。尽管高频数据显示出口下半年承压，但是预计在积极财政政策的支持下😠👠，预计下半年总需求仍将保持平稳，经济出现衰退或显著下行的可能性较低👅🍊。在流动性和增量资金方面💓，目前利率仍处于较低水平🍏🍇，资产荒趋势依然存在。上半年，无论是基金净值还是个股的涨幅中位数均达到正5%左右，进一步积累了今年的赚钱效应🥦，这为指数后续突破上行🥑👢🩲👿😈、触发关键正反馈效应创造了有利条件，类似现象在2020年也出现过🍊👄，我们称之为牛市阶段II🩰。风格方面🍏🥑👡🧡🍆，从当前景气趋势和产业趋势来看，7月科技风格占优的可能性较大。