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我们在中期策略(lve)报告中(zhong)描述了(le)本轮市场进入牛市(shi)阶段II，逻辑跟此前几次不同。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票(piao)，引发A股估值重(zhong)估。2025年中(zhong)国经济进入真正意(yi)义上的新常态，总需求增速结束三年低迷和下行，进入增速稳定波动率降低的(de)新时代，A股自由现金流收益率不断提升。而(er)2018年以(yi)来，在经济结构调整和资产荒的大背景下(xia)，无风险利率持续下行，此后银行股股息率相(xiang)对无风险利率利差收敛，以及(ji)沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升。据估算，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间。此外，本轮增量资金的正反馈机制，不仅会对市场走势产生显著影响，也(ye)会对(dui)市场风格的演变起到(dao)关键作用。这个逻辑之下，高质量类股票可(ke)能会估值修复和提升(sheng)空间更大，是重(zhong)要的选股方向

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在突破了扭亏阻力(li)位后，对于投资者来说(shuo)，赚钱效应(ying)开始(shi)凸显。投资者普遍从相对谨慎保(bao)守的状态，转为积(ji)极乐观，甚至逐渐转为(wei)激进。

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风格层面，我们认为7月市场风(feng)格可能整体偏大(da)盘风格为主，成长价值或相对均(jun)衡。具体来说，第一，从历史来看，近十年7月市场风格相(xiang)对均(jun)衡，大盘风(feng)格(ge)略占优。第二，外部流动性方面，7月(yue)将公布(bu)的通胀和就业数据可能导致市场对美联(lian)储降息预期(qi)形成修正(zheng)，对短期市场或有扰动。第三，央行季(ji)度(du)例会提到“用好用足(zu)存量政策，加力实施增量政策”，关注7月政治局会议的表述变化。第四，市场交易和(he)增量资金层面，近期在以(yi)伊冲突缓(huan)和后，A股权重板块上涨，市场风险偏(pian)好整体回暖。基于以上，我们认为7月大盘风格相对占优，成长(zhang)价(jia)值风格或相对均衡。

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一位退休老人(ren)帶(dài)來(lái)自己畫(huà)的(de)“巨輪(lún)”鋼(gāng)筆(bǐ)淡綵(cǎi)畫，畫作(zuo)很快吸引了週邊(biān)目光。老人介紹(shào)(shao)，他退休(xiu)后在老年大學(xué)學繪(huì)畫，26日在網(wǎng)上看到巨輪(lun)的炤(zhào)片，蘤(huā)了一箇(gè)半小時(shí)畫齣(chū)(chu)來，趂(chèn)週末咊(hé)女兒(ér)一起來打(da)卡，“蠻(mán)時尚的，我覺(jué)得什麼(me)好翫(wán)就畫什麼。”

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1、CTA 策略：今年上半(ban)年中(zhong)证商品期货指数下(xia)挫 0.16%，以震荡走势(shi)为主，4 月上旬因关税政策的冲击出(chu)现快速下行。五大细分板块走势分化明显，贵金属板块强势上涨，黑色建材和能源化工板块(kuai)显著下行。CTA 因子收益分化明显，持仓因子最强，波动率因子最弱。CTA 产品中，年初至今 CTA 策(ce)略指数上涨 2.96%，各子策略全部(bu)获(huo)利(li)，累计收益率：CTA 套利 >CTA 复(fu)合 >CTA 趋势。展望(wang)下半年(nian)，在美联储降息的大周期中，CTA 策略仍保持着较(jiao)为有利的市(shi)场运行环境，关税谈判和(he)海外政策的不确定性仍然存在，市场波动率有望放大，CTA 趋(qu)势策略环(huan)境中性偏强，推荐配置(zhi)，并且中(zhong)短周期策略的配(pei)置价值(zhi)依然更高；CTA 套利策略环境中性偏强，推(tui)荐配(pei)置。

2、阶段I结束往往是触达了关键的前期成本密集成交区域——扭亏阻力位🍋🍑。部分资金在快速反弹“解套”后💋，会形成比较大的止盈的抛售🥿。从而使市场从快速上行进入震荡甚至是阶段性调整。