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上涨中的追赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大🍉😻🥻，当前货币“小步快跑”，关注后续降准降息节奏及幅度🍋🤍。由于A股较港股散户投资者占比更高👅😻，因此对流动性和资金变化更为敏感，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强🍌。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化，包括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化🌽😈💋。其中货币方面，14/11央行意外降息开启牛市行情后🍒🍌，15年上半年货币宽松力度进一步增大💛，央行2💓🍏、4月两次降准，3、5月两次降息💛🥔；地产方面💛，14年6月开始地方陆续放松限购政策，14年9月央行明确放松首套房认购标准；产业政策方面，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点😈。一系列政策催化下A股持续上涨💛，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好🧄，宽货币+宽信用，流动性宽松推动A股强势反弹🍇🩱💓。外部方面💔🥝，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面，进入2019年👛👢，中美贸易摩擦进入缓和阶段；内部来看💖🥭👘，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心，推动了宽货币向宽信用的传导👿🧅，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15👝🍇，央行公布的1月社融新增4.64万亿元🩲，大幅超出市场预期👅🍄🍑🩲，带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%😠👠，恒生指数20%💛💓🌽，AH溢价指数从115升至128🥻。当前来看，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式🍍😻，后续要关注货币宽松的持续性🍌，即降准降息的节奏和力度。

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據(jù)(ju)財(cái)聯(lián)(lian)社報(bào)道，近日，高盛(sheng)首(shou)蓆(xí)中(zhong)國(guó)股票筴(cè)畧(lüè)師(shī)(shi)劉(liú)勁(jìn)津髮(fà)佈(bù)名(ming)爲(wèi)《中國(guo)民營(yíng)企業(yè)的迴(huí)歸(guī)：潮流已經(jīng)逆轉》的研(yan)究報告。劉(liu)勁津指齣(chū)，在各種宏觀(guān)、政筴咊(hé)(he)微觀囙(yīn)素(su)驅(qū)動(dòng)下，中國民營企業(ye)的中期(qi)投資前景正在改善(shan)。

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这里我们分享一个判断中短期市场方向的视角：判断中短期市场👛🥔，可适当降低宏观分析权重，提升强势板块节奏判断的权重🩰🩱🥒。之所以这样🍑👡，一方面是因为👢👡，稳定资本市场政策为A股提供了宏观扰动的“隔离墙”🍆。另一方面🧅，25年7月前、25年剩余时间以及2026年，宏观主要矛盾各不相同💟👜💌💯。25年7月前经济韧性主要来自于外需韧性🥦；25年剩余时间可能外需回落，国内政策对冲重要性提升；2026年重点看供需格局改善。后续宏观主要矛盾面临多次切换，目前不到能够发酵稳定需求预期的阶段。这种情况下👞👿🥻，宏观变化推动市场上下行的空间都有限👅。短期市场节奏可能与领涨板块的节奏一致。

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油气方面🥬👿🥬🥕，与油价高相关的华宝油气LOF（162411）场内价格一度逼近涨停👗🍑🩳💟，收盘仍大涨5.87%👝，轰出3.91亿元天量成交额（注：随着场内价格走高💋，投资者需特别注意溢价风险）；黄金方面🤍，西部黄金涨停，揽尽有色金属行业龙头的有色龙头ETF（159876）盘中数度逆市翻红🥑。

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1、相较于传统线下消费，网络消费流量日益增大😻😻👄🍊🥭、势头更加强劲💓🍇。但是👜🥿，消费者通过在线方式消费时，由于通常难以对商品进行现实体验🍉，故消费决策、消费意愿容易受到影响和抑制💖，消费后也容易产生争议和纠纷🍄。比如：

2、6月8日，欢牛蛋糕屋官方回应称“我们没跑路”👄🍌💝🍑👘。文章中👠🩰👙，欢牛蛋糕屋称，“欢牛没跑路💔🥾🧄，我们还在，也还想做好💯🥿💞🥭。只要你愿意再吃一口，我们就愿意认真地做给你👛🥻🩳。”