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证监会6月13日消息，为落实《期货和衍生品法》《关于加强监管防范风险促进期货市场高质量发展的意见》要求💌🍄👅😡😻，加强期货市场程序化交易监管💝💯👅🤬🎒，维护期货交易秩序和市场公平，证监会制定了《期货市场程序化交易管理规定（试行）》🥦🧅🍈🧅，自2025年10月9日起实施。后续💘💘🥬💌🍓，证监会将指导期货交易所和期货业协会制定出台相关业务细则，做好管理规定落地相关工作🥦💯🥕。

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1、上涨中的追赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大，当前货币“小步快跑”，关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股(gu)较港股散户投资(zi)者占(zhan)比(bi)更高，因此对流动性和资金变(bian)化更(geng)为(wei)敏感，AH溢价在上涨行(xing)情中收敛均(jun)发生在货币宽松区(qu)间，分(fen)别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自(zi)政策催化下(xia)A股走(zou)强。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月(yue)89。之后的收敛主要来自政策催化，包(bao)括货币宽(kuan)松、地产放松、 “互(hu)联网+”产业政策(ce)催化。其中货币方面，14/11央行(xing)意外降息开启牛市行情后(hou)，15年上半(ban)年货币(bi)宽松力度进一步增大，央行2、4月(yue)两(liang)次降准，3、5月两次降(jiang)息；地产方(fang)面，14年6月开始地方陆(lu)续放松限购政策(ce)，14年9月央行明确放松首(shou)套房认购标(biao)准；产业政策方面，3月两会上《**工作报告》明确将(jiang)制定“互(hu)联网+”行动计划列为全年工作重点(dian)。一系(xi)列政(zheng)策催化下A股持续上涨(zhang)，14/7-15/6万得全(quan)A涨超200%，同期(qi)恒生指数涨(zhang)幅仅18%，对(dui)应       AH溢价(jia)指数从89上行至140。（2）19年初内外部环(huan)境转好，宽货币+宽(kuan)信用，流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面(mian)，进入2019年，中美贸易摩擦进入缓和阶(jie)段；内部来看，18/11民(min)企座(zuo)谈会的(de)召(zhao)开稳(wen)定了企(qi)业家信心，推动了宽货币向宽信(xin)用的传导，19/1央行两次全面降准(zhun)，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15，央行公(gong)布的1月社(she)融新增4.64万亿元，大幅超出市(shi)场预期，带动A股迎来春季(ji)躁动行情。19/1-19/4万得(de)全A最大(da)涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至128。当前来看，要出现上涨中的收(shou)敛需观测到货币宽(kuan)松(song)加码，今年以来货(huo)币(bi)政策节奏(zou)上呈现“小步快跑”模(mo)式，后续要关注货币宽(kuan)松的持续性，即降准降息(xi)的(de)节奏和力度。

2、4🥾、交易热度：今年以来更多资金选择南下流入港股市场。AH股溢价指数与A股成交热度相关性较强，当A股成交热度提升🥾🍑🍇👞，A股表现较港股更优👝😠👢🥝💋，AH股溢价指数抬升，反之下降。背后原因是由于A💛🥝🩰、H股投资者结构差异，A股散户投资者占比更高💟🥭，因此当市场风险偏好提升时，散户资金加速入场🍎🧅🍑🍄，高换手特性放大成交🥭😈🥾😻，推动A股上涨👙🤍。今年以来A股交易热度有所下滑👘，A股日均成交额从1-2月1.5万亿降至5-6月1.2万亿，日均换手率从1.8-1.9%降至1.3-1.4%👙👘🥾🥒。交易热度的下滑显示出当前A股缺乏交易主线🍉，赚钱效应偏弱🧅💟👘💔🍎，市场风险偏不强，而港股凭借低估值和业绩优势吸引大量南下资金。本轮南向资金流入始于2024年10月🩲💟，春节后开始加速，呈现出规模大🍑💔💝👄、速度快的现象，截至6/13，今年南下资金净流入6386亿元，接近去年全年的7440亿元，日均净流入61亿元👘🍆，去年全年日均净流入仅30亿元，南下资金买入额占港股成交比例30%🥭，较去年24%显著提升。