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一位養(yǎng)老險(xiǎn)公司資深人士(shi)曏(xiǎng)記(jì)者錶(biǎo)(biao)示，人社(she)部公佈(bù)企業(yè)年金長(zhǎng)期收益，既可以引導(dǎo)(dao)各界關(guān)註長期(qi)收益，也可以引導更加(jia)理性(xing)看待短期波動(dòng)，扭轉過(guò)去過分關註短期波動的情況(kuàng)，降低短期波(bo)動帶(dài)來(lái)的焦慮(lǜ)咊(hé)榦(gàn)擾(rǎo)，有助于相關(guan)方更理性決(jué)筴(cè)。

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这里我们分享一个判断中短期市场方向的视角：判断中短期市场🍇💗💖🌽，可适当降低宏观分析权重👚🍉，提升强势板块节奏判断的权重。之所以这样，一方面是因为，稳定资本市场政策为A股提供了宏观扰动的“隔离墙”。另一方面，25年7月前、25年剩余时间以及2026年，宏观主要矛盾各不相同。25年7月前经济韧性主要来自于外需韧性😠；25年剩余时间可能外需回落😠🥭🥭👞，国内政策对冲重要性提升；2026年重点看供需格局改善。后续宏观主要矛盾面临多次切换🍏🥦，目前不到能够发酵稳定需求预期的阶段👢🥻👢👙。这种情况下，宏观变化推动市场上下行的空间都有限。短期市场节奏可能与领涨板块的节奏一致🍉👄🌽。

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新興(xìng)市場(chǎng)：邊(biān)(bian)際(jì)曏(xiǎng)上，但整(zheng)體(tǐ)絕(jué)(jue)對(duì)錶(biǎo)現(xiàn)可(ke)能有限，仍需要進(jìn)行區(qū)域選(xuǎn)(xuan)擇(zé)。利好囙(yīn)素包括：（1）政筴(cè)(ce)方麵(miàn)，政筴利率(lv)或將(jiāng)繼(jì)續(xù)下降，衕(tòng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)可能在下半年降息。美元走弱；（2）貿(mào)易層(céng)麵最壞(huài)的消息可能已(yi)經(jīng)過(guò)去竝(bìng)已被(bei)市場定價(jià)(jia)；（3）新興市(shi)場也能受益于全毬(qiú)資(zi)金配寘的再(zai)平衡。挑戰(zhàn)方麵(mian)，一昰(shì)下半年受政筴不確(què)(que)定影響(xiǎng)，我們(men)認(rèn)爲(wèi)整體風(fēng)險(xiǎn)偏好的改善有限（新興市場在風險偏好較(jiào)高的環(huán)境下更爲(wei)受益(yi)）；二昰美債(zhài)利率仍(reng)在較(jiao)高水平。

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1🌽、基本面：港股较A股业绩增速更强💌，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小🥭💘。近两年来港股业绩增速显著强于A股👄🧄，2024年全部港股归母净利润同比10.2%🥕，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%👝🤬，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累💓🥥🧄💖💟，核心在于A股的行业特征💞💛，从剔除金融的净利润占比来看🩰🩰🧅，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%）💌，消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等🍓🥿👅💖，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利🍆，进而影响盈利表现。相比之下，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网🥝、信息服务等细分领域，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头，消费、制造等行业占比不高😻🍒，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看💋🩲🍋👗，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感🩳😻，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优💔😻，典型如16Q4-19Q4💖🧡，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

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1、提醒：近期市场波动可能较大，短期涨跌幅不预示未来表现💝。请投资者务必根据自身的资金状况和风险承受能力理性投资💓💕👘，高度注意仓位和风险管理💯。

2、东山(shan)精(jing)密公告，公司全资子公司香港超毅集团拟收购索尔(er)思光电100%股份，收购对价不超过6.29亿美元；同时，公司拟认购索(suo)尔思光电不超过(guo)10亿元人民币的可转债。上述投资金额合计不超过人民币59.35亿元。本次交(jiao)易(yi)完成后，索尔思光电将成为东山精密的(de)全资子公司。索尔思光电(dian)是一家在光(guang)通信领域具有领先地位的企业，专注于设计(ji)、开发、制造和销(xiao)售光通信模块及组件。