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4 月以来的反弹行情中市场轮(lun)动混乱(luan)且(qie)缺乏主线，核心因宏观因素扰(rao)动市场预期：1）关税冲击下中美摩擦(ca)存在进一步(bu)升级可能，致使市场风险偏好受挫；2）关(guan)税(shui)影响下国内经济承压，企业盈利(li)复苏节奏趋缓；3）地缘局势升温(wen)加剧市场不确定(ding)性；4）区别(bie)于第一轮科技重估逻辑，当前缺乏能催化行情展开的(de)新叙(xu)事。在这些因素的扰动下，市场预期偏弱，沪指超跌反弹后仅(jin)围绕关税冲击前位置窄幅震荡，难以实(shi)现实质性突破；同时(shi)增(zeng)量资金匮(kui)乏，一个直观的体现是融资余额未随指(zhi)数修复至关税冲击前的水(shui)平。因此，当前市场处于存量博弈的状态，表现(xian)相对无序。而从短期来看，“电(dian)风扇”式的主题轮动仍将持续。

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