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一、区(qu)域冲突再升级，触发全球(qiu)风险(xian)偏好下行，A股顺势休(xiu)整。这(zhe)背后，区域冲突可能只(zhi)是脉冲式(shi)影响，短期休整的核心(xin)，还是结构性(xing)行情已(yi)演绎至低性价比区域，市场内在稳定性下降。我们继续提示，稳定资本市场政策为A股提供了对宏观扰动的“隔离墙”。判断中(zhong)短期市场，可适当降低宏观分析权重，提升强势板块节奏判断(duan)的权重。

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尽管市场押注降息路径将会顺利推进，但Ryan Wang警告称，美联储需要确保通胀不会以“失控的方式”上升，同时经济整体活动不会迅速恶化。他指出：“温和型的降息路径仍需要时间来形成🥥😡🩳🥔。”

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展望(wang)2H25，我们对美股金融板块仍维持相对乐观(guan)，主要基于宏观层面经济预期相对稳定、中观(guan)层面金融监管宽松态势、以及微观层面主要覆盖公司较为(wei)积极的业绩指引或管理层态度。从基本面来看，1）海外(wai)投行交易业务有望继(ji)续(xu)保持较高的盈利水平，但伴随降息节奏放缓和关税(shui)政策反复，短期可能造(zao)成投资银行项目完成进度延后。2）资产管理(li)方面，客(ke)户资金仍有望(wang)持续净流入，但高(gao)利率叠加资本市场波动环境下，客户资金可能优先流入货币市场基金和(he)债券基金，而费率相(xiang)对较高的股票基金(jin)可能继续承压，管理费收入增速可(ke)能放缓，龙头增速或高于行业。另外，不(bu)排除下半年市场回调压力，可能带来资管公司业绩表现为收入承压，造(zao)成盈利短(duan)期扰动。3）支付清(qing)算(suan)层面，我们认为仍然持续(xu)受益于消费者支出稳健增长和数(shu)字(zi)支付(fu)渗透率提升，清算龙头继续保持规模效应和网络效应，而产(chan)业(ye)链上的数字(zi)钱包/收单商则(ze)仍(reng)面临较为激烈的市场份额竞争，以及用户(hu)增量瓶颈，需(xu)继续关(guan)注业务战略转型进(jin)展。从政策面来看，我们认为美国(guo)金融监管仍然维持宽松态势不变(bian)，部(bu)分监(jian)管措施（如SLR改革(ge)）正(zheng)处于讨论(lun)期。潜在的金融(rong)监管改革落地有助于释放银行资(zi)本金，我们(men)建议密切关注6月美联储多德-弗(fu)兰克法案压力(li)测试（DFAST）结果及对应银行的超额(e)资本（excess capital）空间(jian)。

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华泰证券表(biao)示，对港股下半(ban)年保持乐观，企业盈利的“U”形修复(fu)是主要驱动(dong)力。随着港(gang)股更多核心标的上市，市场(chang)扩容，基金也需要进(jin)一步加大港股配置。若三季度出(chu)现波动，将是增配港股的好时机。重点推荐三条主线：一是科技主线，中国科技股相对美股有增长空间；二是消费主线，新消费火热，传统(tong)消费受益于地产(chan)周期改(gai)善有望回暖(nuan)；三是大金融主线。

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1、已清盤(pán)的主動(dòng)權(quán)益産(chǎn)品(pin)中，還(hái)有富榮(róng)量化(hua)精選(xuǎn)髮(fà)起、海富通(tong)訢(xīn)盈6箇(gè)月、鑫(xin)元健康(kang)産業(yè)(ye)髮起(qi)式(shi)、瑞(rui)達(dá)筴(cè)(ce)畧(lüè)優(yōu)選(xuan)髮起(qi)、東(dōng)(dong)方紅(hóng)鼎元(yuan)3箇月定開(kāi)(kai)去年年末的機(jī)構(gòu)持有比例均超90%。

2、地缘方面，驻有美(mei)军的伊拉克(ke)空军基地遭无人机袭击(ji)，尚无组织宣布对此负责。特朗普警告伊朗不要(yao)对美国轻举(ju)妄动，美国(guo)仍有(you)可能介(jie)入伊以之间的战斗。