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上涨中的追(zhui)赶：货币超预期宽松，A股在(zai)上涨中较港股弹性更大，当前货(huo)币“小步快(kuai)跑”，关注后续降准(zhun)降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更(geng)高，因此(ci)对流(liu)动性和资金变化更为敏感，AH溢价在上涨行情中收敛均发生(sheng)在货币宽松区间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收(shou)敛主要来自政策催化下A股(gu)走强。A股经历(li)13年TMT牛市(shi)后，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化，包括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面，14/11央行意外降息开启牛市行情(qing)后，15年上半年货币宽松(song)力度进一步增大，央行2、4月两次降准，3、5月两次降息；地产方面，14年6月开始地方陆续放松限购政策，14年9月央行明确放松首(shou)套房认购标准；产业政策(ce)方面，3月两会上《**工作报告》明确(que)将制定“互联网+”行动计划(hua)列为全年(nian)工作重点。一系(xi)列政策催化下A股(gu)持续(xu)上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至(zhi)140。（2）19年初内外部环境转好，宽货币(bi)+宽信用(yong)，流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面，得益于18/12中(zhong)美两国领导人在G20的(de)会面，进(jin)入(ru)2019年(nian)，中美贸易摩擦进入缓和阶段；内部来看，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家(jia)信(xin)心，推动了宽货币向宽信(xin)用的传(chuan)导，19/1央(yang)行两(liang)次全面降准(zhun)，累计下(xia)调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15，央行公布的(de)1月社融新增4.64万(wan)亿元，大幅超出市场预期，带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大(da)涨幅40%，恒(heng)生指(zhi)数20%，AH溢价指数从115升至128。当(dang)前来看，要出现上涨中的收敛需观测到(dao)货币(bi)宽松加码，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式，后续要关注货币宽(kuan)松(song)的持续性，即降准降息的节奏和(he)力度。

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2、道琼斯工业(ye)平均指数期货下跌 92 点，跌幅 0.2%。标普(pu) 500 指数期货下跌 0.2%，纳斯(si)达克 100 指数期货跌幅相同。